האחים וורנר הופכים ליעד לקרב של מיליארדי דולרים בין נטפליקס לפארמאונט; להבין מה משתנה עם המכירה

Paramount Skydance הודיעה ביום שני (8), בניו יורק, על הצעה עוינת לרכישה הכוללת של Warner Bros Discovery תמורת 108.4 מיליארד דולר, שווה ערך ל-30 דולר למניה במזומן. הצעה זו נועדה לבטל את ההסכם המקדים שהושג ביום שישי (5) בין נטפליקס לוורנר, בשווי של 82.7 מיליארד דולר עבור חלקים ספציפיים של הנכסים, כולל אולפנים וסטרימינג. היוזמה מגיעה על רקע מלחמת הצעות שנמשכה חודשים ארוכים, מונעת מהצורך בקונסולידציה במגזר הבידור הדיגיטלי, שבו הסטרימינג שולט בשוק העולמי.

בכירי פרמאונט טוענים שההצעה שלהם מבטיחה ערך מיידי יותר לבעלי המניות של וורנר, עם 18 מיליארד דולר יותר במזומן בהשוואה לתמהיל המוצע של נטפליקס של מזומנים ומניות. Warner Bros Discovery, בעלים של מותגים כמו HBO, CNN וזכיונות כמו באטמן והארי פוטר, התמודד עם לחצים פיננסיים מאז המיזוג ב-2022, שהאיץ את תהליך המכירה.

מועצת המנהלים של וורנר הצהיר כי היא תעריך את הצעתה של פרמאונט בתוך עשרה ימי עסקים, מבלי לשנות את ההמלצה החיובית לנטפליקס לעת עתה. אנליסטים צופים שהמחלוקת עשויה להימשך חודשים, בכפוף לבדיקה רגולטורית בארה”ב ובאירופה.

• נכסים עיקריים מעורבים: HBO Max (120 מיליון מנויים), אולפני האחים וורנר וערוצים ליניאריים כמו CNN ו-TNT.
• מימון עליון: 40.7 מיליארד דולר בהון עצמי ממשפחת אליסון ו-RedBird Capital, בתוספת חוב של 54 מיליארד דולר מבנקים כמו בנק אוף אמריקה וסיטי.
• תגובת שוק ראשונית: מניית וורנר עלתה ב-4.3%; פרמאונט עלתה ב-8.5%; נטפליקס ירדה ב-3.9%.

פרטי הצעת פרמאונט

הצעתה של Paramount Skydance מייצגת השתלטות עוינת המכוונת ישירות לבעלי המניות של האחים וורנר דיסקברי ללא אישור ראשוני מדירקטוריון חברת היעד. דיוויד אליסון, מנכ”ל פרמאונט, הדגיש בהצהרה כי הצעת המזומן הטהורה מונעת סיכונים הקשורים למניות תנודתיות, כמו עסקת נטפליקס.

אסטרטגיה זו שונה מהגישה הידידותית למשתמש של נטפליקס, הכוללת 23.25 דולר במזומן ו-4.50 דולר במניות לכל מניית וורנר לאחר פיצול נכסים ליניארי. פרמאונט מעריכה שהעסקה שלה תביא את שווי הארגון הכולל ל-108.4 מיליארד דולר, בשילוב חובות קיימים.

המימון מובטח על ידי משקיעים כמו משפחת אליסון, קרנות הון ריבוניות מסעודיה, קטאר ואבו דאבי, כמו גם Affinity Partners, הקשורים לג’ארד קושנר, חתנו של הנשיא דונלד טראמפ. אליסון הזכיר בראיון ל-CNBC כי התוכנית משמרת את היושרה של וורנר כ”אלוף יצירתי” בתעשייה.

ההקשר של הצעות מלחמה

המחלוקת החלה בספטמבר, כאשר פרמאונט סקיידאנס החלה בהצעות לא רצויות עבור וורנר, בחיפוש אחר קנה מידה לענקיות יריבות כמו נטפליקס ודיסני. וורנר, עם קטלוג בן מאה שנה שכולל קלאסיקות כמו קזבלנקה וסדרות כמו Succession, ראתה את הערכת השווי שלו נפילה עקב המעבר לסטרימינג.

נטפליקס, מובילה עולמית עם 300 מיליון מנויים, זכתה במכירה הפומבית הראשונית ב-5 בדצמבר, תוך התמקדות באולפנים וב-HBO Max כדי לחזק את התוכן המקורי שלה. עם זאת, פרמאונט דחתה שש הצעות קודמות, בנימוק של חוסר מעורבות מצד מועצת המנהלים של וורנר, בראשות דוד זסלב.

אנליסטים ב-Quilter Cheviot מציינים ש-Paramount זקוקה יותר להסכם הזה כדי להוסיף 120 מיליון משתמשי HBO Max ל-79 מיליון שלה ב-Paramount+. המיזוג הפוטנציאלי יועיל לערוצים מסורתיים, כמו CBS וניקלודיאון, עם כוח משא ומתן גדול יותר על זכויות.

ציר הזמן האחרון כולל דחיות של הצעות של 23.50 דולר ו-26.50 דולר למניה עבור פרמאונט, שהגיעו לשיא בהצעה הנוכחית של 30 דולר. אם תתקבל, העסקה תיסגר תוך 10 עד 12 חודשים, לעומת 12 עד 18 חודשים המוערכים עבור נטפליקס.

תגובות בשוק הפיננסי

מניית האחים וורנר דיסקברי עלתה ביותר מ-4% בפתיחת הבורסה בניו יורק ביום שני הקרוב, מה שמשקף אופטימיות עם הערכת השווי שהציעה פרמאונט. Paramount Skydance עלתה ב-9%, מונעת מאמון במימון חזק.

מנגד, מניית נטפליקס ירדה ב-3%, בשל חשש מתהליך ממושך ועלויות נוספות אפשריות. המשקיעים רואים בהצעה העוינת גורם של אי ודאות, אך גם כהזדמנות לרווחי הון.

נפח המסחר גדל ב-150% עבור וורנר, כאשר אנליסטים ב-eMarketer חזו תנודתיות עד לתגובה הרשמית של הדירקטוריון. שווי השוק של וורנר, שירד ב-30% מאז ינואר, עשוי להתאושש עם איחוד.

דיווח של רויטרס מצביע על כך שפארמאונט מתכננת לשלב כישרונות משתי החברות, ולשמור על 80% מהמנהלים הנוכחיים כדי לשמור על ייצור תוכן.

דאגות רגולטוריות ופוליטיות

גופי הגבלים עסקיים בארצות הברית, כמו משרד המשפטים ואירופה יבדקו כל הסכם כדי להעריך את ההשפעות על התחרות. פרמאונט טוענת שההצעה שלה היא פרו-צרכנית, ונמנעת מהדומיננטיות של 43% בשוק ה-SVOD שנטפליקס תשיג.

הנשיא דונלד טראמפ הביע הסתייגות מהסכם נטפליקס, תוך ציון סיכונים לגיוון התוכן. בפוסט ב-Truth Social, הוא מתח ביקורת על Paramount עבור ראיון של 60 דקות, אך שיבח את השיחות עם דיוויד אליסון על העסקה.

הקרבה של משפחת אליסון לטראמפ, כולל תרומות פוליטיות, עשויה להקל על אישורים, בניגוד לנטפליקס, שמעולם לא ביצעה רכישות בקנה מידה גדול. הרגולטורים יתמקדו במשא ומתן עם מפרסמים ומפיצי טלוויזיה.

וורנר תשלם 2.8 מיליארד דולר עמלת פירוק לנטפליקס אם תבחר ב-Paramount, בעוד שהעמלה ההדדית תהיה 5.8 מיליארד דולר.

אסטרטגיות של ענקיות זרימה

נטפליקס מבקשת את הרכישה כדי להרחיב את הקטלוג שלה עם 100,000 שעות של תוכן וורנר, כולל זיכיונות כמו הארי פוטר ו-DC Comics, לחיזוק מעמדה בשווקים המתעוררים. בכירי החברה, בכנס ביום שני, הגנו על התוכנית כחיובית עבור הוליווד, ללא קיצוצים מסיביים.

עבור פרמאונט, ההתמקדות היא בהישרדותן של רשתות ליניאריות, כמו Comedy Central ו-Food Network, המתמודדות עם ירידה של 15% בהכנסות השנתיות. האינטגרציה עם וורנר תיצור סינרגיות עלויות המוערכות ב-2 מיליארד דולר בשנה.

שתי ההצעות כוללות פינוי נכסים כמו CNN לישות עצמאית בשנת 2026, הימנעות מתנגשות רגולטוריות עם רישיונות טלוויזיה. אנליסטים של וראייטי צופים שהזוכה ישלוט ב-20% משוק הבידור העולמי.

דייוויד אליסון הזהיר שעסקת נטפליקס תרכז כוח מופרז, ותפגע בשחקנים ויוצרים עצמאיים.

הטבות למגזר התקשורת

האיחוד המוצע של פרמאונט ירכז 200 מיליון מנויים, ויביא את ההכנסות החזויות ל-50 מיליארד דולר בשנה. זה יאפשר השקעות בהפקה מקורית, תוך התמקדות בסדרות יוקרה כמו הסופרנוס וסרטי גיבורי על.

עבור ערוצי הספורט של וורנר, כמו TNT Sports, המיזוג יביא גישה רבה יותר לזכויות השידור, שיתחרה ב-ESPN. פרמאונט מתכננת גישה של “הטוב משני”, המשלבת את טכנולוגיית Skydance עם המורשת של וורנר.

בטווח הארוך, העסקה עשויה לייצב את הסקטור, ולהפחית הפסדים של 10 מיליארד דולר בטלוויזיה בתשלום בשנתיים האחרונות. עם זאת, איגודי הוליווד עוקבים אחר ההשפעות על 50,000 משרות.

המחלוקת מדגישה את השינוי הדיגיטלי, שבו סטרימינג מייצג 60% מהכנסות המדיה בארה”ב. פרמאונט שואפת ליצור מערכת אקולוגית היברידית, המשלבת ליניארית ולפי דרישה לשימור קהל.

הקרב הזה משקף אתגרים גלובליים, כאשר שוק ה-SVOD גדל ב-12% מדי שנה, אך לחוץ על ידי עלויות התוכן שיעלו ב-20% עד 2025. ההחלטה תגדיר את עתיד הסיפור על המסך, ותאזן בין חדשנות ומסורת בתעשייה של מיליארדי דולרים.