Μια κοινοπραξία ιδιωτικών πιστωτικών εταιρειών, με επικεφαλής τον Blackstone Inc., ενίσχυσε τις διαπραγματεύσεις με τον Thoma Bravo για να απαιτήσει μια νέα ένεση κεφαλαίου στην εταιρεία λογισμικού Medallia. Η κίνηση έρχεται σε μια κρίσιμη στιγμή για την εταιρεία, η οποία αντιμετωπίζει λειτουργικές και οικονομικές δυσκολίες από τότε που λύθηκαν 2 δισεκατομμύρια δολάρια. εγγυήσεις ή τη μεταβίβαση του ελέγχου μετοχών ως τρόπο μετριασμού των κινδύνων αθέτησης υποχρεώσεων.
Η κατάσταση αντανακλά την αύξηση των επιτοκίων και την πίεση στα επιχειρηματικά μοντέλα που βασίζονται σε επαναλαμβανόμενα έσοδα που δεν δημιουργούν επαρκείς άμεσες ταμειακές ροές. Σύμφωνα με παρασκηνιακές πληροφορίες από την χρηματοπιστωτική αγορά, το χρέος του Medallia έφτασε σε επίπεδα που θεωρούνται μη βιώσιμα από τους σημερινούς κατόχους χρέους. Η έλλειψη νέων συνεισφορών θα μπορούσε να αναγκάσει μια βαθιά αναδιάρθρωση που θα είχε ως αποτέλεσμα το Thoma Bravo να εγκαταλείψει την άμεση διαχείριση της πλατφόρμας εμπειρίας πελατών.
Διάρθρωση του χρέους και συνθήκες αγοράς
Το τρέχον σενάριο των Medallia είναι το αποτέλεσμα ενός δανείου περίπου 1,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων που λήφθηκε κατά τη διαδικασία διαγραφής της εταιρείας. Naquela, οι όροι επέτρεψαν την πληρωμή τόκων με τη μέθοδο “πληρωμής σε είδος” (PIK), η οποία συσσωρεύει το ποσό στο υπόλοιπο του κεφαλαίου αντί να απαιτεί εκταμιεύσεις μετρητών. Ωστόσο, η προθεσμία για αυτή τη χρηματοοικονομική διευκόλυνση έληξε πρόσφατα, αναγκάζοντας την εταιρεία να πραγματοποιεί πληρωμές σε είδος που εξαντλούν τα λειτουργικά της αποθεματικά.
Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα που εμπλέκονται στη διαδικασία, τα οποία περιλαμβάνουν μεγάλα ονόματα όπως Apollo Global Management και KKR & Co., έχουν εκφράσει ανησυχία για την ικανότητα του Medallia να τηρήσει τις μακροπρόθεσμες δεσμεύσεις του. Sem μια σημαντική βελτίωση στους δείκτες κερδοφορίας, ο όμιλος πιστωτών αναφέρει ότι η μόνη βιώσιμη λύση θα ήταν μια ανταλλαγή χρέους με μετοχικό κεφάλαιο. Ο ελιγμός Essa θα μεταβιβάσει την ιδιοκτησία της εταιρείας στους δανειστές, μειώνοντας πλήρως το μερίδιο του Thoma Bravo.
Επιπτώσεις στον τομέα του λογισμικού και των ιδιωτικών μετοχών
Η διαφορά μεταξύ Blackstone και Thoma Bravo χρησιμεύει ως θερμόμετρο για τον τομέα της τεχνολογίας, ειδικά για εταιρείες λογισμικού ως υπηρεσίας (SaaS). Το μοντέλο εξαγοράς με μόχλευση, το οποίο χρησιμοποιήθηκε ευρέως κατά τη διάρκεια ετών με χαμηλά επιτόκια, αντιμετωπίζει τώρα αυστηρά stress tests σε ένα αυστηρότερο περιβάλλον νομισματικής πολιτικής.
- Σημαντική αύξηση του κόστους εξυπηρέτησης εταιρικού χρέους.
- Πολλαπλάσια μείωση της αποτίμησης για τις αναπτυσσόμενες εταιρείες.
- Απαίτηση για μεγαλύτερη συνεισφορά ιδίων κεφαλαίων από τους διευθυντές.
- Αυστηροποίηση των συμβατικών ρητρών σε νέα αναχρηματοδότηση.
Προοπτικές για τη διαχείριση του Medallia
Το Thoma Bravo, γνωστό για την εξειδίκευσή του στα περιουσιακά στοιχεία λογισμικού, προσπαθεί να διαπραγματευτεί όρους που θα διατηρήσουν την αρχική του επένδυση 6,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων που έκανε πριν από πέντε χρόνια. Η εταιρεία επιδίωξε να εφαρμόσει μέτρα λειτουργικής αποτελεσματικότητας και περικοπές κόστους για τη βελτίωση του EBITDA του Medallia, αλλά τα αποτελέσματα δεν ήταν ακόμη αρκετά για να ηρεμήσουν την επιτροπή πιστωτών με επικεφαλής τον Blackstone.
Οι ειδικοί του κλάδου αναφέρουν ότι το αποτέλεσμα αυτής της διαπραγμάτευσης θα μπορούσε να δημιουργήσει ένα σημαντικό προηγούμενο για άλλες εταιρείες στο χαρτοφυλάκιο του Thoma Bravo που λειτουργούν υπό παρόμοιες δομές χρέους. Η αντίσταση των πιστωτών να προσφέρουν νέες ανάγκες χωρίς το αντίστοιχο νέο κεφάλαιο καταδεικνύει μια αλλαγή στη στάση στην παγκόσμια αγορά ιδιωτικών πιστώσεων.
Σενάριο αναγκαστικής αναδιάρθρωσης
Εάν δεν πραγματοποιηθεί η ζητούμενη συνεισφορά, η διαδικασία αναδιάρθρωσης μπορεί να ξεκινήσει επίσημα τις επόμενες εβδομάδες. Η κίνηση Esse θα συνεπαγόταν επαναδιαπραγμάτευση όρων και προμηθειών, αλλά με την υποχρεωτική προϋπόθεση ότι οι πιστωτές θα έχουν ενεργό φωνή στις στρατηγικές αποφάσεις του Medallia. Η απώλεια ελέγχου για το Blackstone θα αντιπροσώπευε σημαντική οπισθοδρόμηση για τη μακροπρόθεσμη στρατηγική του Thoma Bravo στο τμήμα εμπειρίας χρήστη.
Εξέλιξη των πληρωμών τόκων
Το Medallia έκανε πρόσφατα την πρώτη του πληρωμή τόκων εξ ολοκλήρου σε μετρητά, σηματοδοτώντας μια δύσκολη μετάβαση μετά από χρόνια χρήσης του τρόπου PIK. Essa η λειτουργική αλλαγή ήταν το έναυσμα για το Blackstone και τους συνεργάτες του να αρχίσουν να παρακολουθούν τη ρευστότητα της εταιρείας σε καθημερινή βάση. Η τρέχουσα πίεση στοχεύει στο να διασφαλίσει ότι οι επερχόμενες ημερομηνίες λήξης δεν διακυβεύονται από πιθανή πτώση των εσόδων ή απροσδόκητη αύξηση των εξόδων.
