Консорциум частных кредитных фирм во главе с Blackstone Inc. активизировал переговоры с Томой Браво, требуя нового вливания капитала в компанию-разработчика программного обеспечения Medallia. Этот шаг произошел в критический момент для компании, которая столкнулась с операционными и финансовыми трудностями с момента ее приобретения за миллиард долларов в 2021 году. Кредиторы стремятся получить гарантии платежеспособности или передачу контроля над акциями как способ снизить риски дефолта.
Ситуация отражает рост процентных ставок и давление на бизнес-модели, основанные на периодических доходах, которые не генерируют достаточный непосредственный денежный поток. Согласно закулисной информации финансового рынка, долг Medallia достиг уровня, который нынешние держатели долга считают неприемлемым. Отсутствие новых участников может привести к глубокой реструктуризации, в результате которой Тома Браво оставит прямое управление платформой обслуживания клиентов.
Структура долга и рыночные условия
Текущий сценарий Medallia является результатом кредита в размере около 1,8 миллиарда долларов, полученного во время процесса исключения компании из листинга. В то время условия допускали выплату процентов в режиме «платеж в натуральной форме» (PIK), который аккумулирует сумму к основной сумме задолженности вместо того, чтобы требовать выплаты денежных средств. Однако срок действия этого финансового механизма недавно истек, что вынудило компанию произвести выплаты в натуральной форме, что истощило ее операционные резервы.
Финансовые учреждения, участвующие в этом процессе, в число которых входят такие известные компании, как Apollo Global Management и KKR & Co., выразили обеспокоенность по поводу способности Medallia выполнить свои долгосрочные обязательства. Группа кредиторов указывает, что без существенного улучшения показателей рентабельности единственным жизнеспособным решением будет обмен долга на акции. Этот маневр передаст право собственности на компанию кредиторам, полностью размывая долю Тома Браво.
Влияние на сектор программного обеспечения и прямых инвестиций
Спор между Blackstone и Thoma Bravo служит термометром для технологического сектора, особенно для компаний, занимающихся программным обеспечением как услугой (SaaS). Модель выкупа с использованием заемных средств, которая широко использовалась в годы низких процентных ставок, теперь сталкивается с жесткими стресс-тестами в условиях ужесточения денежно-кредитной политики.
- Значительное увеличение стоимости обслуживания корпоративного долга.
- Снижение мультипликаторов оценки растущих компаний.
- Требование большего вклада капитала со стороны менеджеров.
- Ужесточение договорных условий при новом рефинансировании.
Перспективы руководства Medallia
Thoma Bravo, известная своей специализацией на программных активах, пытается договориться об условиях, которые сохранят первоначальные инвестиции в размере 6,4 миллиарда долларов, сделанные пять лет назад. Компания стремилась реализовать меры по повышению операционной эффективности и сокращению затрат, чтобы улучшить EBITDA Medallia, но результатов пока недостаточно, чтобы успокоить комитет кредиторов во главе с Blackstone.
Эксперты отрасли отмечают, что результат этих переговоров может создать важный прецедент для других компаний в портфеле Тома Браво, которые работают с аналогичной структурой долга. Сопротивление кредиторов предложению новых потребностей без поддержки свежего капитала демонстрирует изменение отношения на глобальном рынке частного кредита.
Сценарий принудительной реструктуризации
Если запрошенный вклад не будет произведен, процесс реструктуризации может быть официально начат в ближайшие недели. Это движение будет включать в себя пересмотр условий и комиссий, но с обязательным условием, что кредиторы будут иметь активный голос в стратегических решениях Medallia. Потеря контроля над Blackstone станет серьезным ударом по долгосрочной стратегии Thoma Bravo в сегменте пользовательского опыта.
Эволюция процентных платежей
Недавно компания Medallia осуществила свою первую выплату процентов полностью наличными, что ознаменовало трудный переход после многих лет использования модели PIK. Это операционное изменение послужило толчком для Blackstone и ее партнеров начать ежедневный мониторинг ликвидности компании. Текущее давление направлено на то, чтобы предстоящие сроки погашения не были нарушены возможным падением доходов или неожиданным увеличением расходов.
