Et konsortium af private kreditvirksomheder, ledet af Blackstone Inc., intensiverede forhandlingerne med Thoma Bravo for at kræve en ny kapitalindsprøjtning i softwarevirksomheden Medallia. Flytningen kommer på et kritisk tidspunkt for virksomheden, som har stået over for operationelle og økonomiske vanskeligheder siden dens erhvervelse af 2 milliarder kroner har løst 2 milliarder kroner. eller overførsel af aktiekontrol som en måde at mindske risikoen for misligholdelse.
Situationen afspejler stigende renter og pres på forretningsmodeller baseret på tilbagevendende omsætning, som ikke genererer tilstrækkeligt umiddelbart cash flow. Ifølge bag kulisserne informationer fra det finansielle marked nåede Medallia’s gæld niveauer, der anses for uholdbare af nuværende gældsindehavere. Manglen på nye bidrag kan fremtvinge en gennemgribende omstrukturering, der vil resultere i, at Thoma Bravo forlader den direkte ledelse af kundeoplevelsesplatformen.
Gældsstruktur og markedsforhold
Det nuværende scenarie på Medallia er resultatet af et lån på cirka 1,8 milliarder dollars optaget under virksomhedens afnoteringsproces. Naquela lejlighed, tillod betingelserne betaling af renter i “payment-in-natural”-modaliteten (PIK), som akkumulerer beløbet til hovedstolens udestående saldo i stedet for at kræve kontante udbetalinger. Fristen for denne finansielle facilitet udløb dog for nylig, hvilket tvang virksomheden til at foretage betalinger i naturalier, der dræner dets operationelle reserver.
De finansielle institutioner, der er involveret i processen, som omfatter store navne som Apollo Global Management og KKR & Co., har udtrykt bekymring over Medallia’s evne til at honorere sine langsigtede forpligtelser. Sem en væsentlig forbedring af rentabilitetsindikatorerne, angiver gruppen af kreditorer, at den eneste levedygtige løsning ville være en gæld-til-aktie-swap. Essa manøvre ville overføre ejerskabet af virksomheden til långivere, hvilket fuldstændig udvander Thoma Bravo’s andel.
Indvirkning på software- og private equity-sektoren
Tvisten mellem Blackstone og Thoma Bravo tjener som et termometer for teknologisektoren, især for software as a service (SaaS) virksomheder. Den gearede buyout-model, som blev brugt meget i år med lave renter, står nu over for strenge stresstests i et strammere pengepolitisk miljø.
- Betydelig stigning i omkostningerne ved at servicere virksomhedernes gæld.
- Reduktion af værdiansættelsesmultipler for vækstvirksomheder.
- Krav om et større indskud af egenkapital fra ledere.
- Stramning af kontraktklausuler ved ny refinansiering.
Perspektiver for ledelsen af Medallia
Thoma Bravo, kendt for sin specialisering i softwareaktiver, forsøger at forhandle sig frem til vilkår, der bevarer dens oprindelige investering på 6,4 milliarder dollars for fem år siden. Virksomheden har søgt at implementere operationelle effektivitetstiltag og omkostningsbesparelser for at forbedre Medallia’s EBITDA, men resultaterne har endnu ikke været nok til at berolige kreditorudvalget ledet af Blackstone.
Industrieksperter indikerer, at resultatet af denne forhandling kan skabe en vigtig præcedens for andre virksomheder i Thoma Bravo’s portefølje, der opererer under lignende gældsstrukturer. Kreditorernes modstand mod at tilbyde nye behov uden modstykket af frisk kapital viser en holdningsændring på det globale private kreditmarked.
Scenariet med tvungen omstrukturering
Hvis det ønskede bidrag ikke indtræffer, kan omstruktureringsprocessen formelt igangsættes i de kommende uger. Esse-bevægelsen ville indebære genforhandling af vilkår og gebyrer, men med den obligatoriske betingelse, at kreditorer vil have en aktiv stemme i Medallia’s strategiske beslutninger. Tabet af kontrol for Blackstone ville repræsentere et betydeligt tilbageslag for Thoma Bravo’s langsigtede strategi inden for brugeroplevelsessegmentet.
Udvikling af rentebetalinger
Medallia foretog for nylig sin første rentebetaling udelukkende kontant, hvilket markerede en vanskelig overgang efter mange års brug af PIK-modaliteten. Essa driftsændring var udløseren for, at Blackstone og dets partnere begyndte at overvåge virksomhedens likviditet på daglig basis. Det nuværende pres har til formål at sikre, at kommende forfaldsdatoer ikke kompromitteres af et muligt fald i omsætningen eller uventet stigning i udgifter.