ويقدر جيه بي مورجان أن البرازيل لا تزال في وضع جيد لجذب المستثمرين الأجانب بعد التحسن الأخير في السيناريو الجيوسياسي العالمي. وقد أدت الهدنة في الشرق الأوسط إلى خفض التوترات الأكثر حدة وعززت الأسواق الناشئة في الجلسات الأخيرة. وتجاوز الإيبوفيسبا 195 ألف نقطة للمرة الأولى الخميس الماضي ووصل الريال إلى أقوى مستوياته منذ عامين.
يشير رد الفعل هذا إلى أن السوق تسعى إلى استعادة مراكزها في الأصول الخطرة، مع فائدة واضحة للأوراق المالية البرازيلية. وانخفض مؤشر DXY بأكثر من 1% خلال هذه الفترة، في حين تقدمت مؤشرات MSCI للأسواق الناشئة وأمريكا اللاتينية بنحو 5%. سجلت بتروبراس (PETR4) زيادة بنسبة 2.77٪ وسط الحركة.
دخول رأس المال الأجنبي إلى البرازيل
ويسلط البنك الضوء على أن البرازيل سجلت صافي تدفقات رأس المال الأجنبي طوال شهر مارس. وقد حدث هذا الأداء حتى عندما أظهرت الأسواق الناشئة ككل تدفقات صافية إلى الخارج. ويمثل مبلغ 11.7 مليار ريال برازيلي الذي لوحظ في مارس حجمًا أقل بنسبة 25٪ فقط من المبلغ المسجل في فبراير.
وتعزز هذه الحركة مكانة الملاذ الآمن التي حققتها أمريكا اللاتينية في بداية التوترات في الشرق الأوسط. ويتمسك الاستراتيجيون في بنك جيه بي مورجان بوجهة نظر مفادها أنه من غير المرجح أن ينعكس التدفق بشكل مفاجئ بينما تستمر الشكوك حول عودة إمدادات النفط إلى طبيعتها.
ويتوقع البنك أن تصل التدفقات إلى الأسواق الناشئة إلى مستويات قياسية في الأشهر المقبلة. ويأخذ هذا التقدير في الاعتبار نصف التدفق الأسبوعي الذي لوحظ في فترة ما قبل الصراع، والذي يترجم إلى حوالي 4.5 مليار دولار أمريكي في الأسبوع أو 36 مليار دولار أمريكي على مدى الشهرين المقبلين.
آفاق دورة التيسير النقدي
يؤكد الاقتصاديون في بنك جيه بي مورجان أن دورة خفض أسعار الفائدة في البرازيل لا تزال مستمرة ويمكن أن تكتسب زخمًا إضافيًا. ويتوقع الفريق أن يقوم كوبوم بتسريع وتيرة تخفيض سيليك إلى 50 نقطة أساس في اجتماع 29 أبريل. ويجب الحفاظ على هذه الخطوة طوال العام.
ومع المسار المتوقع، سينتهي المعدل الأساسي عام 2026 عند 11.75% سنويًا، وهو أقل مما يسعره السوق حاليًا. ويعمل تعزيز الريال كعامل مهم للإغاثة، حتى في مواجهة الضغوط الصعودية الأخيرة على أسعار النفط وتوقعات التضخم.
وهذا المزيج يخلق مساحة لسياسة نقدية أكثر تحفيزا في الفصول المقبلة. ويشير البنك إلى أن الريال الأقوى يساعد في احتواء التمريرات التضخمية ويحافظ على التفاؤل بشأن السيناريو المحلي.
التناوب القطاعي المتوقع في سوق الأوراق المالية
وإذا صمدت الهدنة في الشرق الأوسط، فمن المفترض أن تواصل البرازيل أداءها الجيد في الأشهر المقبلة. وسيترافق الحراك مع دوران داخل البورصة، حيث تستعيد القطاعات التي تركتها منذ بداية الصراع مكانها. ويبدو القطاع المالي أحد المستفيدين الرئيسيين، بعد أن تخلف عن القطاعات الأخرى منذ فبراير/شباط.
وقد يؤدي هذا التناوب إلى تقليص الأداء النسبي المتفوق للبرازيل مقارنة بالأسواق الناشئة الأخرى مع انخفاض أسعار النفط. ومن الممكن أيضًا أن تكتسب الضوضاء المرتبطة بالأحداث الانتخابية وزنًا في الأسواق في المستقبل.
تمثل بتروبراس حوالي 15% من MSCI البرازيل، وقد يؤثر تباطؤها بعد الارتفاع القوي الأخير على المؤشر ككل.
شروط تفاؤل إيبوفيسبا بالهدف
يتم تداول مؤشر Ibovespa حاليًا بالقرب من السيناريو الأساسي لـ JPMorgan، عند حوالي 190 ألف نقطة. ويتطلب تحقيق الهدف المتفائل البالغ 230 ألف نقطة الانتقال إلى قصة نمو هيكلي أكثر استدامة.
ويعتمد هذا التغيير على إدخال تعديلات على السياسات الاقتصادية، مع التركيز على موقف مالي أكثر مصداقية. ومن شأن مثل هذه الخطوة أن تخلق مساحة لسياسة نقدية أكثر مرونة وتساعد على ضغط العائدات عبر منحنى العائد.
يتم تداول البرازيل بمعدل 10.4 أضعاف ربحية السهم المتوقعة خلال الـ 12 شهرًا القادمة. ويمثل هذا المضاعف خصمًا بنسبة 20% مقارنة بمتوسط الأسواق الناشئة، وهو يتماشى مع المتوسط التاريخي للدولة.
التقييم الحالي للسوق البرازيلية
ويرى فريق الإستراتيجية بالبنك أن قدرة البرازيل على الصمود في جمع الموارد الخارجية حتى في فترة من عدم اليقين العالمي مثيرة للإعجاب. ويتناقض التدفق الأجنبي الإيجابي في شهر مارس مع السلوك الملحوظ في الأسواق الناشئة الأخرى.
ويراقب المحللون عن كثب مدى استدامة الهدنة في الشرق الأوسط وتأثيرها على السلع وتدفقات رأس المال. ويظل الريال القوي واحتمال انخفاض أسعار الفائدة من ركائز دعم الأصول المحلية.
ويظل جيه بي مورجان يركز على القطاعات التي يمكن أن تستفيد من التدوير المتوقع، دون تغيير النظرة الإيجابية العامة للبرازيل على المدى القريب.