晨星公司首次对 SpaceX 进行了报道，公允价值估计为 7800 亿美元。这一数字远低于该公司定于本月进行的首次公开募股所寻求的估值目标。分析师尼古拉斯·欧文斯强调，该公司在私人市场上的估值似乎被严重高估。
该估值考虑了核心发射和星链业务。欧文斯应用了贴现现金流模型。他将公司这些核心业务的价值归因于约 6110 亿美元。另外 1700 亿美元来自人工智能计划的概率场景。
发射主导轨道市场
到 2025 年，SpaceX 将 83% 的总质量从地球发射到轨道。由于可重复使用的火箭，该公司将每次发射的成本降低了 95% 以上。这些数字支持了公司竞争优势的愿景。
猎鹰 9 号火箭仍然是将卫星和有效载荷送入太空的主要工具。可重复使用的机队可以以较低的运营成本进行重复飞行。政府和商业客户越来越依赖这种能力。
商业模式显示出弹性。尽管对新技术进行了大量投资，但在发布领域的领先地位仍然显而易见。竞争对手在运营规模和频率方面仍面临很高的障碍。
Starlink 增加收入和利润
Starlink 2025 年收入达 113 亿美元，较上一年增长 50%。期内营业收入超过44亿美元。
卫星星座将成为公司短期内主要的现金驱动力。数十个国家的数百万用户通过卫星访问互联网。偏远地区和新兴市场的扩张仍在继续。
- 到 2026 年，Starlink 将为超过 1000 万活跃用户提供服务
- 2025 年收入增长 50% 至 113 亿美元
- 正营业利润率与其他领域的亏损形成鲜明对比
- 扩张重点是航空、海事和政府合同
- 最近调整前每用户平均价格有所下降
该公司拥有一个覆盖全球的全面星座。企业和军事客户增加收入多元化。这种稳定性有助于维持基础设施投资。
人工智能参与评估
晨星公司将 SpaceX 视为一条狭窄的经济护城河。其优势来自于可重复使用火箭的低成本和星链的规模。 AI操作降低了整体档次。
分析师为轨道数据中心计划建模了三种场景。最乐观的案例（称为登月计划）价值 1.3 万亿美元，但概率仅为 7%。完全失败的可能性为 43%，将损失超过 810 亿美元的价值。
围绕这些太空基础设施计划的科学和经济不确定性限制了人们的热情。最近对 xAI 的收购也引发了有关集成和执行的问题。
对治理和结构的担忧
埃隆·马斯克必须通过不同类别的股权结构维持约 85% 的投票权。与 xAI 的合并是在公开市场条件下未经谈判进行的。分析师强调这些都是风险。
公开发行必须涉及公司3%左右的股份。该公司寻求为星链扩张、星舰开发和其他项目筹集资金。此次IPO是近年来最受期待的IPO之一。
当前债务是调整后 EBITDA 的 4.3 倍。对于私营公司来说，这个水平并不算过高，但上市后需要注意。部分资源将来自再融资和新资本的进入。
公开发售详情
SpaceX 计划在私人融资轮次提升其估值后向公众发行股票。 xAI 的 2500 亿美元交易此前估值接近 1.5 万亿美元。目前IPO目标约为1.8万亿美元。
投资者应仔细评估价格。晨星建议在股市首次亮相后等待更有吸引力的水平。重点仍然是启动基础知识和连接性。
轨道市场持续扩大。对卫星、互联网和太空服务的需求支持长期增长。 SpaceX 在这个生态系统中占据着中心地位。
