SpaceX מקבלת שווי של 780 מיליארד דולר ממורנינגסטאר מתחת ליעד ההנפקה
Morningstar יזם את הסיקור של SpaceX עם אומדן שווי הוגן של 780 מיליארד דולר. המספר נמוך בהרבה מיעד הערכת השווי שהחברה מחפשת בהנפקה הראשונית שלה, המתוכננת לחודש זה. האנליסט ניקולס אוונס הדגיש שהחברה נראית מוערכת באופן משמעותי בשוק הפרטי.
הערכת השווי לוקחת בחשבון את השקת הליבה ואת עסקי Starlink. אוונס יישם מודל תזרים מזומנים מוזל. הוא ייחס כ-611 מיליארד דולר לשווי החברה בפעולות הליבה הללו. עוד 170 מיליארד דולר מגיעים מתרחישים הסתברותיים ליוזמות של בינה מלאכותית.
ההשקות שולטות בשוק האורביטלי
SpaceX שלחה 83% מסך המסה ששוגרה למסלול מכדור הארץ עד שנת 2025. החברה הפחיתה את העלות לשיגור ביותר מ-95% הודות לרקטות הניתנות לשימוש חוזר. מספרים אלו תומכים בחזון החברה לגבי יתרון תחרותי.
רקטות פלקון 9 נותרו הכלי העיקרי להכנסת לוויינים ומטענים לחלל. הצי הרב-פעמי מאפשר טיסות חוזרות עם עלויות תפעול נמוכות יותר. לקוחות ממשלתיים ומסחריים תלויים יותר ויותר ביכולת זו.
המודל העסקי מראה חוסן. גם עם השקעות כבדות בטכנולוגיות חדשות, ההובלה בגזרת ההשקה נותרה ברורה. המתחרים עדיין מתמודדים עם חסמים גבוהים להתאמת היקף ותדירות הפעולות.
Starlink מגדיל את ההכנסות והרווחים
Starlink הניבה הכנסות של 11.3 מיליארד דולר ב-2025. הצמיחה הגיעה ל-50% בהשוואה לשנה הקודמת. הרווח התפעולי עלה על 4.4 מיליארד דולר בתקופה.
קבוצת הלוויין מאוחדת כמנוע המזומנים העיקרי של החברה בטווח הקצר. מיליוני משתמשים בעשרות מדינות ניגשים לאינטרנט באמצעות לוויין. ההתרחבות נמשכת באזורים מרוחקים ובשווקים מתעוררים.
- Starlink משרתת למעלה מ-10 מיליון מנויים פעילים עד 2026
- ההכנסות צמחו ב-50% ב-2025 ל-11.3 מיליארד דולר
- מרווח תפעולי חיובי מנוגד להפסדים בתחומים אחרים
- הרחבה מתמקדת בחוזים תעופה, ימיים וממשלתיים
- המחירים הממוצעים למשתמש ירדו לפני ההתאמה האחרונה
החברה מחזיקה בקונסטלציה בקנה מידה מלא המציעה כיסוי עולמי. לקוחות תאגידים וצבאיים מגדילים את פיזור ההכנסות. יציבות זו מסייעת לקיים השקעות בתשתיות.
בינה מלאכותית שוקלת על ההערכה
Morningstar ייחס חפיר כלכלי צר ל-SpaceX. היתרון נובע מהעלויות הנמוכות של רקטות לשימוש חוזר ומקנה המידה של Starlink. פעולות AI מפחיתות את הציון הכללי.
אנליסטים עיצבו שלושה תרחישים עבור תוכניות מרכז הנתונים האורביטלי. המקרה האופטימי ביותר, הנקרא ירח ירח, שווה 1.3 טריליון דולר, אבל מקבל רק הסתברות של 7%. לתרחיש הכישלון הכולל יש סיכוי של 43% והוא יהרוס יותר מ-81 מיליארד דולר בערך.
אי הוודאות המדעית והכלכלית סביב יוזמות תשתית חלל אלה מגבילה את ההתלהבות. הרכישה האחרונה של xAI מעלה גם שאלות לגבי אינטגרציה וביצוע.
דאגות לגבי ממשל ומבנה
אילון מאסק חייב לשמור על כ-85% מזכויות ההצבעה באמצעות מבנה מניות עם מעמדות מובחנים. המיזוג עם xAI התרחש ללא משא ומתן בתנאי שוק פתוח. אנליסטים מדגישים נקודות אלו כסיכונים.
ההנפקה לציבור חייבת לכלול כ-3% ממניות החברה. החברה מבקשת לגייס כספים להרחבת Starlink, פיתוח Starship ופרויקטים נוספים. ההנפקה היא מהצפויות ביותר בשנים האחרונות.
החוב השוטף הוא פי 4.3 מה-EBITDA המתואם. הרמה אינה נחשבת מופרזת עבור חברה פרטית, אך דורשת התייחסות לאחר הרישום. חלק מהמשאבים יגיעו ממימון מחדש והכנסת הון חדש.
פרטי הנפקה לציבור
SpaceX מתכננת להציע מניות לציבור בעקבות סבבים פרטיים שהעלו את הערכת השווי שלה. עסקה של 250 מיליארד דולר לשילוב xAI קבעה בעבר שווי קרוב ל-1.5 טריליון דולר. היעד הנוכחי להנפקה הוא בסביבות 1.8 טריליון דולר.
על המשקיעים להעריך את המחיר בקפידה. Morningstar ממליץ לחכות לרמות אטרקטיביות יותר לאחר הופעת הבכורה בבורסה. ההתמקדות נשארת ביסודות ההשקה ובקישוריות.
שוק האורביטלים ממשיך להתרחב. הביקוש ללוויינים, אינטרנט ושירותי חלל תומך בצמיחה ארוכת טווח. SpaceX תופסת עמדה מרכזית במערכת האקולוגית הזו.
