ワーナー・ブラザースは、Netflixとパラマウントの間の10億ドル規模の争いの標的となる。販売によって何が変わるのかを理解する

パラマウント・スカイダンスは今週月曜日（8日）、ニューヨークでワーナー・ブラザース・ディスカバリーを総額1,084億米ドル（現金で1株当たり30米ドルに相当）で買収するという敵対的提案を発表した。この提案は、金曜日（5日）にNetflixとワーナーの間で達した、スタジオやストリーミングを含む資産の特定部分について827億米ドル相当の予備合意を覆すことを目的としている。この取り組みは、ストリーミングが世界市場を独占するデジタルエンターテインメント分野での統合の必要性に駆られて、数カ​​月に及ぶ入札合戦のさなか行われた。

パラマウント幹部らは、自社の提案はワーナー株主にとってより即時的な価値を保証するもので、ネットフリックスが提案している現金と株式の組み合わせと比較して現金が180億ドル増えると主張している。 HBO、CNNなどのブランドやバットマン、ハリー・ポッターなどのフランチャイズを所有するワーナー・ブラザース・ディスカバリーは、2022年の合併以来財務的圧力に直面しており、売却プロセスが加速している。

ワーナー取締役会は、現時点ではNetflixに対する好意的な推奨を変更することなく、パラマウントの提案を10営業日以内に評価すると述べた。アナリストらは、米国と欧州の規制当局の監視を受けて、この紛争は数カ月にわたって長引く可能性があると予想している。

• 関与する主な資産: HBO Max (加入者数 1 億 2,000 万人)、ワーナー ブラザーズ スタジオ、CNN や TNT などのリニア チャンネル。
• パラマウント融資: エリソン家とレッドバード・キャピタルからの株式407億米ドルに加え、バンク・オブ・アメリカやシティなどの銀行からの負債540億米ドル。
• 市場の最初の反応: ワーナー株は4.3%上昇。パラマウントは8.5%上昇した。ネットフリックスは３．９％下落した。

パラマウント提案の詳細

パラマウント・スカイダンスの入札は、対象企業の取締役会からの最初の承認なしに、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの株主を直接狙った敵対的買収に相当する。パラマウントのデイビッド・エリソン最高経営責任者（CEO）は声明の中で、純現金入札によりネットフリックスとの取引など、不安定な株式に伴うリスクが回避されると強調した。

この戦略は、線形資産分割後のワーナー株1株当たり現金23.25ドルと株式4.50ドルを必要とするNetflixのユーザーフレンドリーなアプローチとは異なる。パラマウントは、この取引により既存の負債を含めた企業価値の総額は1,084億ドルに達すると見積もっている。

資金提供はエリソン家、サウジアラビア、カタール、アブダビの政府系ファンド、ドナルド・トランプ大統領の娘婿ジャレッド・クシュナー氏と関係のあるアフィニティ・パートナーズなどの投資家によって保証されている。エリソン氏はCNBCとのインタビューで、この計画により業界の「クリエイティブチャンピオン」としてのワーナーの誠実さが保たれると述べた。

入札戦争の背景

この論争は9月に始まり、パラマウント・スカイダンス社がネットフリックスやディズニーなどの大手に匹敵する規模を求めてワーナーへの一方的な入札を開始した。ワーナーは、『カサブランカ』のような古典作品や『サクセッション』のようなシリーズ作品を含む100年前のカタログを抱えていたが、ストリーミングへの移行によりその評価が下落した。

3億人の加入者を抱える世界的リーダーであるNetflixは、オリジナルコンテンツを強化するためにスタジオとHBO Maxに焦点を当て、12月5日の最初のオークションで勝利した。しかしパラマウントは、デヴィッド・ザスラフ率いるワーナー取締役会の関与が欠けていることを理由に、これまでの6件の提案を拒否した。

キルター・チェビオットのアナリストらは、パラマウント+の7900万人に1億2000万人のHBO Maxユーザーを加えるために、パラマウントはこの契約をさらに必要としていると指摘している。合併の可能性により、CBSやニコロデオンなどの伝統的なチャンネルは権利交渉の権限が強化され、利益を得るだろう。

最近のスケジュールには、パラマウントに対する1株当たり23.50ドルと26.50ドルの入札の拒否が含まれており、現在の入札は30ドルとなっている。受け入れられれば、取引は 10 ～ 12 か月で完了しますが、Netflix の場合は 12 ～ 18 か月かかると見積もられています。

金融市場の反応

ワーナー・ブラザース・ディスカバリー株は、パラマウントが提案した評価額への楽観的な見方を反映し、今週月曜日のニューヨーク証券取引所の取引開始時に4％以上上昇した。パラマウント・スカイダンスは堅調な資金調達への自信を背景に９％上昇した。

一方、ネットフリックスの株価は、手続きの長期化や追加コストの可能性への懸念から３％下落した。投資家は敵対的入札を不確実性の要因と見なしているが、同時にキャピタルゲインの機会としても捉えている。

ワーナーの取引高は150％増加し、イーマーケターのアナリストらは取締役会の正式な回答が出るまでボラティリティーが高まると予想している。ワーナーの時価総額は1月以来30％下落しているが、統合によって回復する可能性がある。

ロイターの報道によると、パラマウントは両社の人材を統合し、コンテンツ制作を維持するために現在の役員の80％を残す計画だという。

規制および政治的懸念

司法省などの米国および欧州の独占禁止機関は、競争への影響を評価するためにあらゆる合意を精査する予定だ。パラマウントは、自社の提案は消費者寄りであり、Netflixが達成するであろうSVOD市場の43%の支配を回避していると主張している。

ドナルド・トランプ大統領は、コンテンツの多様性に対するリスクを理由に、Netflixとの契約に難色を示した。トゥルース・ソーシャルへの投稿で、同氏はパラマウントの60分間インタビューを批判したが、この契約に関するデイビッド・エリソン氏との会話は賞賛した。

これまで大規模な買収を行ったことのないネットフリックスと異なり、エリソン一家は政治献金などトランプ大統領との親密な関係から承認が容易になる可能性がある。規制当局は広告主やテレビ配給会社との交渉に重点を置く。

ワーナーはネットフリックスがパラマウントを選択した場合、違約金として28億ドルを支払うことになり、一方、相互の違約金は58億ドルとなる。

ストリーミング大手の戦略

Netflixは、ハリー・ポッターやDCコミックスなどのフランチャイズ作品を含むワーナーのコンテンツ10万時間のカタログを拡大し、新興市場での地位を強化するために買収を模索している。同社幹部らは月曜日の会見で、この計画は大規模な人員削減がなくハリウッドにとって前向きなものであると擁護した。

パラマウントにとって焦点は、年間収入の15％減少に直面しているコメディ・セントラルやフード・ネットワークなどのリニア・ネットワークの存続にある。ワーナーとの統合により、年間20億米ドルと推定されるコスト相乗効果が生まれる。

どちらの提案にも、テレビライセンスとの規制上の衝突を回避するために、2026年にCNNなどの資産を独立した事業体にスピンオフすることが含まれている。バラエティアナリストは、勝者が世界のエンターテイメント市場の20％を支配すると予測している。

デビッド・エリソン氏は、Netflixとの契約は過剰な権力を集中させ、独立系俳優やクリエイターに損害を与えると警告した。

メディア部門へのメリット

パラマウントの統合案では2億人の加入者が集まり、年間500億ドルの収益が見込まれる。これにより、「ザ・ソプラノズ」やスーパーヒーロー映画などのプレステージシリーズに重点を置いたオリジナル制作への投資が可能になる。

TNTスポーツなどワーナー傘下のスポーツチャンネルにとっては、合併により放送権へのアクセスが拡大し、ESPNと競合することになる。パラマウントは、スカイダンス技術とワーナーの遺産を組み合わせた「両方の長所」アプローチを計画しています。

長期的には、この取引により業界が安定し、過去 2 年間で有料テレビにおける 100 億米ドルの損失が削減される可能性があります。しかし、ハリウッドの労働組合は5万人の雇用への影響を監視している。

この論争は、ストリーミングが米国のメディア収益の60％を占めるというデジタル変革を浮き彫りにしている。パラマウントは、視聴者維持のためにリニアとオンデマンドを統合したハイブリッド エコシステムの構築を目指しています。

この戦いは世界的な課題を反映しており、SVOD市場は毎年12%成長しているものの、2025年までに20%上昇するコンテンツコストに圧迫されています。この決議は、10億ドル規模の産業において革新と伝統のバランスをとりながら、オンスクリーンストーリーテリングの未来を定義することになります。