يمكن أن يمثل الطرح العام الأولي (IPO) لشركة SpaceX، شركة استكشاف الفضاء التابعة لإيلون موسك، تغييرًا كبيرًا في مشهد الاستثمار التكنولوجي. وبقيمة تقديرية تبلغ 1.75 تريليون دولار أمريكي (حوالي 278.25 تريليون ين)، سيكون الاكتتاب العام الأولي واحدًا من أكبر الاكتتابات العامة في التاريخ. الخطر الكبير بالنسبة لشركة تسلا هو أن المستثمرين الذين سئموا انتظار تحقيق وعود الشركة قد يهاجرون إلى بديل يبدو أكثر واقعية واستقرارا.
يعكس الوضع مشكلة هيكلية تواجهها شركة تسلا. وبينما تتوقع الشركة أن تبدأ أعمالها الجديدة في مجال الذكاء الاصطناعي والروبوتات في المساهمة بشكل كبير، فإن أعمالها التقليدية تتباطأ. المستثمرون الذين يراهنون على “أسطورة ماسك” يرون الآن أن شركة SpaceX تمثل فرصة أكثر واقعية مع قدر أقل من عدم اليقين.
SpaceX كبديل أكثر جاذبية
تحت قيادة الرئيس التنفيذي جوين شوتويل، تعمل شركة SpaceX بشكل مستقر وموثوق. لقد أثبتت الشركة نفسها كمزود أساسي للخدمات الفضائية، مع عدد قليل من المنافسين المباشرين في السوق. وتتناقض هذه القوة التشغيلية مع شركة تسلا، التي تواجه ضغوطًا مستمرة بشأن وعودها المستقبلية في تقاريرها ربع السنوية.
وقد لخص روس جربر، الرئيس التنفيذي لشركة جربر كاواساكي والمستثمر في كل من SpaceX وTesla، القضية بوضوح. وقال جربر، الذي تدير شركته لإدارة الأصول أكثر من 4 مليارات دولار من الأصول الخاضعة للإدارة: “ينظر العديد من مستثمري تيسلا إلى SpaceX باعتباره استثمارًا أفضل لعدد من الأسباب”. ووفقا له، يمكن تفسير بيع أسهم تيسلا على أنه التخلص من الأسهم المبالغ في قيمتها، في حين أن الاستثمار في سبيس إكس سيمثل رهانًا على النمو الحقيقي وإمكانية تحقيق أرباح كبيرة.
تشير ديناميكيات السوق إلى أن العديد من المحللين والمستثمرين يشاركون هذا التصور. لا تحتاج شركة SpaceX إلى شرح الجداول الزمنية للتكنولوجيات التي لا تزال قيد التطوير أو تبرير التقييمات بناءً على الوعود المستقبلية. خدماتها تدر بالفعل إيرادات وتثبت الجدوى التشغيلية. هذا التباين يجعل الشركة جذابة بشكل خاص لأولئك الذين يسعون إلى التعرض لـ “ضجيج” ” ماسك ” مع قدر أقل من عدم اليقين.
تواجه تسلا استقرار مبيعات السيارات الكهربائية
توضح نتائج Tesla للربع الأول من عام 2025 التحديات التي تواجه صانع السيارات الكهربائية. بلغ صافي الربح 477 مليون دولار أمريكي (حوالي 75.8 مليار ين)، بزيادة قدرها 16% مقارنة بالعام السابق. ومع ذلك، فإن هذا الأداء أقل بكثير من الأرباع السابقة. وفي الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر 2024، سجلت الشركة أرباحًا قدرها 844 مليون دولار أمريكي (حوالي 134.2 مليار ين).
ارتفع إجمالي الإيرادات بنسبة 16% ليصل إلى 22.4 مليار دولار أمريكي (حوالي 3.56 تريليون ين)، ولكنه كان أيضًا أقل من الأرباع الثلاثة السابقة. وانكمش قطاع البطاريات، الذي كان أداؤه جيدًا في العام السابق، بنسبة 12٪ في الربع الأول. وتكشف هذه الأرقام عن تحول صعب. وتبتعد الشركة عن عملها الأساسي المتمثل في بيع السيارات الكهربائية، وهو ما بنى علامتها التجارية وسمعتها. هذا التغيير ليس اختياريًا نظرًا لاستقرار مبيعات السيارات الكهربائية على مستوى العالم.
تسلا تمر بفترة تحول جذري. وبينما تنتظر أن تبدأ الشركات الجديدة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في المساهمة بشكل كبير في إيراداتها، فإن أعمالها التقليدية تهدأ. وهذا الفراغ الوسيط يخلق مساحة للمستثمرين للانتقال إلى البدائل.
الشركات المستقبلية لا تحقق إيرادات بعد
لا يزال هناك مشروعان رئيسيان لشركة تسلا لا يساهمان ماديًا في تحقيق أرباحها النهائية. خدمة الروبوتات، التي تعمل على نطاق صغير بشكل رئيسي في ولاية تكساس مع سائقين للسلامة البشرية، لم تعلن بعد عن أي إيرادات. وعلى نحو مماثل، يظل الروبوت الآلي “أوبتيموس”، الذي يوصف بأنه مصدر مستقبلي للإيرادات الطويلة الأجل، بعيدا عن الإنتاج الضخم.
تعتزم الشركة استثمار ما لا يقل عن 25 مليار دولار أمريكي (حوالي 3.98 تريليون ين) لتحقيق رؤية ماسك في الذكاء الاصطناعي والروبوتات. ويعكس هذا المبلغ طموح المشروع. ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين، يظل رهانًا على المستقبل، وليس الدخل الحالي. تطلب شركة Tesla من مساهميها الصبر أثناء قيامها بتحويل الموارد إلى تقنيات قد تستغرق سنوات لتحقيق عوائد مالية.
يعكس أداء الأسهم عدم اليقين
وقد أبدت السوق بالفعل قلقها. أغلقت أسهم Tesla منخفضة بنسبة 3.6٪ في 23 أبريل 2025 عند 373.72 دولارًا. ومع تراكم الخسائر لهذا العام، انخفض سعر السهم بحوالي 17%. يتناقض هذا المسار مع النظرة النبيلة المحيطة بالطرح العام الأولي المحتمل لشركة SpaceX. وبينما تكافح شركة تسلا لتبرير تقييمها الحالي، يُنظر إلى شركة سبيس إكس على أنها تمتلك إمكانات كبيرة للنمو المستقبلي.
لم تعد المنافسة التقليدية هي المشكلة الأكبر التي تواجهها تسلا. يمثل مصنعو السيارات الكهربائية الصينيون والتباطؤ العالمي في الطلب على السيارات الكهربائية تحديات حقيقية ولكن يمكن التحكم فيها. الخطر الحقيقي الذي تواجهه شركة ماسك هو أن المستثمرين يختارون بديلاً ضمن محفظة رجل الأعمال الخاصة: SpaceX.
السياق الانتقالي للشركات الجديدة
لقد كانت تسلا دائمًا شركة انتقالية. لقد بدأت كشركة مصنعة للسيارات الفاخرة وتهدف إلى أن تصبح شركة تكنولوجيا تنقل ذكية ومستقلة. هذه العملية تستغرق وقتا. ومع ذلك، فإن ضغوط السوق لا تنتظر الجداول الزمنية للشركات. يحتاج المستثمرون إلى علامات واضحة على التقدم وخلق القيمة. وفي حالة تسلا، تظل هذه الإشارات غامضة.
ومن جانبها، تقدم شركة SpaceX رواية مختلفة. الشركة مربحة بالفعل، وتعمل بالفعل على نطاق تجاري، وتقوم بتوسيع سوقها. سيوفر الاكتتاب العام الأولي لشركة SpaceX للمستثمرين طريقة للمراهنة على النمو المستقبلي ضمن أساس تجاري قوي بالفعل. بالنسبة للكثيرين، يعد هذا أكثر جاذبية من انتظار وصول روبوتات تسلا إلى السوق أخيرًا.
يمثل الاكتتاب العام الأولي المحتمل لشركة SpaceX لحظة حاسمة بالنسبة لشركة Tesla. وسيتعين على الشركة أن تثبت بشكل أكثر وضوحا قيمة مبادراتها في مجال الذكاء الاصطناعي والروبوتات، أو المخاطرة برؤية المستثمرين يعيدون تخصيص الفرص التي تبدو أقل مضاربة.