Strategy 是一家在纳斯达克上市的公司，股票代码为 MSTR，以前称为 MicroStrategy，通过持有 687,410 枚比特币，在加密货币市场中保持着重要地位。该储备是通过 2020 年开始的积极积累策略获得的，目前代表着数十亿美元的市值，比特币的价格接近 9.6 万美元。
2026 年 1 月的头几天，该公司进行了自去年 7 月以来最大规模的购买，增加了 13,627 个比特币，价值约 12.5 亿美元。此次操作增加了持有总量，并加强了公司对数字资产作为主要价值储存手段的承诺。
市场正在密切关注高管 Michael Saylor 领导的这一做法，尤其是在比特币波动的背景下。分析师评估 Strategy 的财务结构是否支持这种风险，且不会带来高破产风险。
最近的比特币收购
Strategy于2026年1月12日宣布在当月5日至11日期间购买13,627个比特币。使用股票发行和永久优先股的资源，支付的平均价格约为每单位 91,519 美元。
此次交易将总储备增加至 687,410 比特币，平均历史收购成本约为每比特币 75,000 美元。即使在资产价格波动时期，该业务也表现出持续获取资本的能力。
该公司维持着活跃的 ATM 股票销售计划，可以在市场上快速筹集资金。该工具已被用于为收购提供融资，而无需出售现有的比特币。
采用的融资结构
策略使用三个主要渠道筹集资金购买比特币。这些机制允许在不同的市场条件下保持灵活性。
- 可转换为股票的证券，以高于当前股价的高溢价发行，利率低或为零。
- 永久优先股，吸引专注于无到期日的固定收益的投资者。
- 用于销售普通股的 ATM 计划，根据市场需求提供即时流动性。
这种组合使得2020年以来不断积累。当股价超过既定水平时，公司已通过自然转换全额赎回了前期系列可转债。
资产负债表详情
Strategy的资产负债表显示有687,410枚无担保比特币，价值约660亿美元，其中比特币价值96,000美元。另一方面，可转换债券的债务总额约为82亿美元，到期日集中在2028年以后。
仅考虑债务时，贷款价值比低于 15%。即使包括优先股，该指标与市场标准相比仍处于保守水平。
该公司维持着超过20亿美元的现金储备，足以在不涉及比特币的情况下支付两年多的年度利息和股息义务。与以前的单边减值规则不同，公允价值会计允许结果的双边差异。
目前股市估值
目前策略股交易价格在175至190美元之间，每日流动性较高。该价格反映了相对于资产净值的折扣，低于持有的每比特币的资产净值。
这种折扣是在股票交易价格大幅溢价之后出现的。这一变化反映了市场对比特币波动性和发行稀释的谨慎态度。
最近的交易显示购买公告后部分复苏。即使在当前价格水平下，高交易量也有利于 ATM 取款。
MSCI 指数决定
MSCI 于 2026 年 1 月宣布维持其主要指数中拥有数字资产资产的公司。该决定阻止了被动基金估计数十亿美元的强制出售。
此前，分析师预计从 2 月份开始，Strategy 可能会被剔除。持有该股票消除了短期技术压力。
该决议有利于长期持有者的稳定性。指数基金继续配置，无需立即强制再平衡。
可用的取货渠道
如有必要，战略有多种选择来获取额外资源。目前的可转换债券处于价外状态，以纯信用形式交易，收益率适中。
优先股的固定年收益率约为8%至10%，没有赎回义务。这些系列吸引了注重收入的机构投资者。
ATM项目仍然活跃，并且在最近数亿的筹款中已经显示出有效性。股票流动性支持大量交易，而不会对价格产生过度影响。
专门机构可以提供比特币担保的贷款选项，但目前尚未使用。这些贷方采用 30% 至 40% 的保守 LTV 比率。
现金状况和年度义务
最近融资后现金储备超过 21 亿美元。该金额涵盖长期的年度利息支付和优先股股息。
年度固定债务约为8.5亿美元，主要由优先股股息组成。由于息票较低，可转换债券的利息仅占一小部分。
该结构直到 2028 年才设置到期墙。这为随着比特币价格的变化进行调整提供了时间。
市场监控的风险
分析师指出，重大风险需要比特币长期下跌至 3 万至 4 万美元的水平。在这种情况下，LTV 比率将会上升，但在控制销售的情况下仍可保持在可控范围内。
长期停滞在中间水平将考验投资者的耐心。在没有股份溢价的情况下，获得资本的机会可能会减少。
根据信用模型，破产的可能性仍然很低。结构在之前的比特币强劲调整周期中表现出了弹性。
储量的历史演变
该策略于 2020 年开始积累比特币，初始购买量不大。从那时起，通过创新的筹资方式，持股量持续增长。
比特币上涨时期股价的倍增使得发行有利可图。自然债券转换无需现金支出即可赎回债务。
平均采购成本反映了不同周期的价格。当前价值大大超过支付的总历史成本。
