Hoa Kỳ đã đạt được một cột mốc lịch sử đáng lo ngại trong lĩnh vực tài chính công của mình. Vào ngày 31 tháng 3 năm 2026, nợ công đạt 31,27 nghìn tỷ USD, lần đầu tiên vượt qua GDP danh nghĩa là 31,22 nghìn tỷ USD tích lũy trong 12 tháng. Tỷ lệ nợ/GDP đạt 100,2%, theo dữ liệu từ Cục Phân tích Kinh tế (BEA). Tổng giá trị nợ gộp, bao gồm cả nghĩa vụ trong nước giữa các cơ quan chính phủ, đã vượt quá 39 nghìn tỷ USD. Kết quả này phản ánh tình trạng thâm hụt ngân sách dai dẳng và chi tiêu tích lũy của chính phủ trong nhiều thập kỷ.
Ý nghĩa kinh tế của cột mốc 100%
Khi nợ vượt quá GDP tính theo tỷ lệ phần trăm, điều đó cho thấy rằng chính phủ liên bang nợ nhiều hơn mức họ tạo ra về mặt kinh tế trong cả năm. Các nhà kinh tế coi số liệu này là một điểm uốn quan trọng trong tài chính công ở Bắc Mỹ. Kịch bản này gây lo ngại cho các nhà đầu tư quốc tế, các tổ chức xếp hạng tín dụng và các nhà hoạch định chính sách kinh tế toàn cầu. Quỹ đạo này cho thấy áp lực ngày càng tăng đối với ngân sách trong tương lai và những hạn chế có thể xảy ra đối với hoạt động đầu tư vào cơ sở hạ tầng, giáo dục và quốc phòng trong những năm tới.
Nợ công nắm giữ đại diện cho phần nợ liên bang được lưu thông hiệu quả giữa các nhà đầu tư, ngân hàng trung ương nước ngoài, quỹ hưu trí và các chủ nợ công và tư nhân khác. Giá trị này đã tăng trưởng liên tục trong những thập kỷ gần đây, được tăng tốc bởi chiến tranh, khủng hoảng tài chính và các chương trình kích thích kinh tế quy mô lớn. Tổng số 39 nghìn tỷ USD cũng bao gồm trái phiếu và khoản vay giữa các cơ quan liên bang, chẳng hạn như các nguồn lực mà Quỹ Ủy thác An sinh Xã hội cho Kho bạc Quốc gia vay.
Cơ cấu và phân bổ nợ
Thành phần của khoản nợ tiết lộ nhiều nguồn gốc và chủ nợ. Khoảng 30% nợ công do các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ, trong đó Trung Quốc và Nhật Bản là những chủ nợ quốc tế lớn nhất. Phần còn lại được phân phối giữa các quỹ hưu trí trong nước, ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm và dần dần được nắm giữ bởi các cá nhân thông qua trái phiếu kho bạc. Cấu trúc kỳ hạn cũng thay đổi đáng kể, với các kỳ hạn ngắn và dài ảnh hưởng đến việc gia hạn nợ và lãi suất chính phủ trả cho các chủ nợ hàng năm.
- Nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ khoảng 30% nợ công của Mỹ
- Các quỹ hưu trí trong nước chiếm một phần đáng kể các chủ nợ trong nước
- Ngân hàng thương mại và công ty bảo hiểm là cơ sở chủ nợ tổ chức
- Cá nhân tăng cường tham gia thông qua trái phiếu kho bạc
- Cấu trúc kỳ hạn khác nhau giữa ngắn hạn và dài hạn
Thâm hụt ngân sách và chi phí lãi vay
Thâm hụt ngân sách hàng năm dai dẳng đóng vai trò là động lực tăng trưởng nợ liên bang. Khi chi tiêu của chính phủ vượt quá doanh thu từ thuế, Kho bạc sẽ phát hành trái phiếu mới để bù đắp sự thiếu hụt. Trong những năm gần đây, mức thâm hụt này dao động từ 1 đến 2 nghìn tỷ USD hàng năm, do chi tiêu quân sự, các chương trình phúc lợi xã hội và chi phí chăm sóc sức khỏe. Đại dịch Covid-19 đã đẩy nhanh xu hướng này với các gói kích thích tài chính khổng lồ được Quốc hội thông qua trong khoảng thời gian từ năm 2020 đến năm 2021.
Lãi suất cao làm tăng đáng kể chi phí duy trì khoản nợ này. Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất chuẩn để chống lạm phát bắt đầu từ năm 2022, làm tăng đáng kể lãi suất trả cho trái phiếu kho bạc mới phát hành. Khi chính phủ đàm phán lại hoặc phát hành nợ mới trong môi trường lãi suất cao, chi phí trả nợ hàng năm của chính phủ sẽ tăng lên đáng kể. Đến năm 2026, chi tiêu chỉ trả lãi cho nợ liên bang là một trong những khoản ngân sách lớn nhất, cạnh tranh với giáo dục và cơ sở hạ tầng vì nguồn lực hạn chế.
Tác động đến thị trường vốn và đầu tư
Sự gia tăng nợ của Mỹ có tác động trực tiếp đến thị trường vốn toàn cầu. Các nhà đầu tư mua trái phiếu kho bạc đòi hỏi lợi nhuận cao hơn để đổi lấy rủi ro mất khả năng thanh toán hoặc cơ cấu lại nợ. Lãi suất cao hơn ở thị trường Mỹ thu hút vốn nước ngoài, khiến đồng đô la tăng giá so với các loại tiền tệ khác. Phong trào này ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của hàng xuất khẩu của Mỹ và ảnh hưởng đến dòng vốn ở các nền kinh tế mới nổi mang nợ bằng đô la.
Các tổ chức tài chính trong nước cũng phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng. Các ngân hàng nắm giữ danh mục đầu tư lớn chứng khoán kho bạc dài hạn sẽ bị lỗ về giá trị khi lãi suất tăng. Các quỹ hưu trí và các công ty bảo hiểm nhận thấy giá trị hiện tại của tài sản của họ giảm sút, ảnh hưởng đến khả năng đáp ứng các nghĩa vụ trong tương lai đối với người nghỉ hưu và người mua bảo hiểm. Sự biến động trong thị trường thu nhập cố định ngày càng gia tăng khi các nhà đầu tư liên tục đánh giá lại rủi ro chủ quyền của Hoa Kỳ và điều chỉnh vị thế của họ.
Kịch bản tương lai và thách thức chính trị
Các nhà phân tích của Quốc hội và các tổ chức nghiên cứu kinh tế dự đoán rằng nợ sẽ tiếp tục tăng theo tỷ lệ GDP trong những năm tới. Theo dự đoán từ Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO), nếu không có những thay đổi đáng kể về thu hoặc chi thuế, tỷ lệ nợ trên GDP có thể vượt quá 120% vào năm 2036 và đạt gần 200% vào năm 2050. Nhân khẩu học già đi sẽ làm tăng chi tiêu cho Medicare và An sinh xã hội, trong khi những thay đổi về thuế có thể mở rộng hoặc giảm cơ sở tính thuế. Những biến động về lãi suất thị trường sẽ ảnh hưởng đến chi phí tái đầu tư hàng năm và các sự kiện địa chính trị có thể gây ra biến động trên thị trường trái phiếu.
Quốc hội Mỹ đang tranh luận về những cách tiếp cận khác nhau để giải quyết vấn đề tăng trưởng nợ. Các đề xuất bảo thủ nhấn mạnh việc cắt giảm chi tiêu, đặc biệt là các chương trình phúc lợi xã hội và quốc phòng. Các đề xuất tiến bộ tập trung vào việc tăng thuế đối với các tập đoàn và cá nhân có thu nhập cao. Cả hai cách tiếp cận đều gặp phải sự phản kháng chính trị do gặp khó khăn trong việc cắt giảm các chương trình phổ biến hoặc tăng thuế. Nhà Trắng và Kho bạc phải thường xuyên gia hạn ủy quyền của Quốc hội để nâng trần nợ, tạo ra những khoảnh khắc đối đầu chính trị gây ra sự bất ổn trên thị trường. Cải cách cơ cấu tài chính vẫn là một vấn đề dài hạn trong chương trình nghị sự kinh tế của Mỹ, nhưng việc thực hiện nó đòi hỏi sự đồng thuận lưỡng đảng hiếm khi đạt được trong bối cảnh chính trị hiện nay.