通膨和利率上升前景令金銀跌超10%

5月15日，黃金和白銀價格大幅下跌，打破了將白銀推至兩個月高點的連續上漲勢頭。美國東部時間上午 9:45，白銀下跌超過 10% 至 76.69 美元，而黃金同時下跌超過 3% 至 4,542.90 美元。此舉反映出，面對日益增長的通膨擔憂以及聯準會可能很快就會升息的跡象，貴金屬市場恢復了謹慎態度。

此次大幅下跌代表白銀13日觸及90美元、3月初以來最高水準後的大幅逆轉。在投資者的樂觀情緒和對 2026 年可能創下新紀錄的預期的推動下，該金屬在前幾週持續上漲。然而，出乎意料強勁的消費者和生產者物價通膨數據的發布打破了這種加劇的風險情景。

金屬通膨及利息壓力回升

澳新銀行集團的分析師指出了引發股價下跌的多種因素。通膨預期上升、殖利率上升和美元走強對無息貴金屬來說是毒藥。該澳洲機構的丹尼爾·海因斯（Daniel Hines）和索尼·庫馬裡（Soni Kumari）警告稱，這些壓力「可能會在短期內給黃金帶來壓力」。

當數據顯示成長強於預期時，情況變得更糟。這一結果加速了人們對聯準會可能被迫採取行動、提高利率以應對仍高於目標的通膨的押注。押注降息的投資人不得不重倉，導致黃金和白銀等防禦性資產迅速拋售。

原油上漲，金屬下跌

相比之下，當天早上原油價格上漲，北海布蘭特原油期貨上漲超過 2%，至 108.00 美元。石油和貴金屬之間的負相關關係再次出現，這一現像在伊朗緊張局勢引發的波動期間持續存在。當地緣政治加劇預期通膨時，石油受益，而黃金則因貨幣緊縮預期而受到影響。

崩潰前短暫的峰值

13日收盤白銀觸及89.17美元，創兩個多月來最佳表現。分析認為，上漲主要是因為投資人對黃金重新燃起樂觀情緒，加上美國總統川普訪華等地緣政治因素。一些分析師表示，如果重蹈 2026 年初創下的紀錄，這兩種金屬可能會創下前所未有的歷史新高。

法國巴黎富通銀行 (BNP Paribas Fortis) 首席策略長菲利普·吉塞爾斯 (Philippe Guissels) 上週曾對 CNBC 表示，他預計「很快，也許是今年晚些時候」將創下新高。他的論文基於以下觀點：有利於貴金屬的結構性因素仍然完好無損。吉塞爾斯預測，一旦地緣政治緊張局勢消散，投資將回歸黃金和白銀。

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與歷史記錄的距離仍然存在

貴金屬仍遠低於 2026 年 1 月創下的歷史高點。同期黃金價格達到約 5,600 美元，而白銀則達到 120 美元。兩者在 2025 年和 2026 年初都保持了持續的上升趨勢，但在 1 月下旬，當川普總統宣布以限制性貨幣政策立場而聞名的凱文·沃什 (Kevin Warsh) 出任美聯儲主席時，兩者均出現暴跌。

政府的關稅政策、前幾個月的降息以及日益加劇的國際緊張局勢構成了支撐歷史高點的三腳架。與伊朗的衝突使貴金屬處於動盪的境地，2月底和3月初美國和以色列發生爆炸事件後，貴金屬價格最初下跌，隨後隨著和平希望重新浮現而有所回升。

技術場景與展望

5 月 15 日的崩盤並沒有結束關於長期方向的爭論。相反，它將風險重新分配給短期。持有黃金和白銀來對沖通膨的投資者面臨一個悖論：當通膨上升時，利率往往會隨之上升，而較高的利率則阻礙了持有不支付息票的金屬。通膨保護和機會成本之間的權衡又回到了配置決策的中心。

未來的走勢將取決於未來幾週將發布的數據：

• 5 月消費者物價月報 (CPI)
• 工業生產和零售銷售數據
• Copom 會議紀錄（如果考慮對央行進行全球分析）
• 聯準會成員講話
• 地緣政治緊張局勢不斷顯現

在通膨放緩跡像出現之前，貴金屬將面臨阻力。如果通膨模式持續下去，五月打開的機會之窗可能會迅速關閉。