تجاوزت Nvidia التوقعات بإيرادات بلغت 81.6 مليار دولار أمريكي في هذا الربع

أصدرت Nvidia نتائجها للربع الأول من عام 2027 يوم الأربعاء، متجاوزة مرة أخرى توقعات السوق. بلغت الإيرادات 81.62 مليار دولار أمريكي، بنمو قدره 85% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق و20% في الربع السابق. وبلغت ربحية السهم المعدلة 1.87 دولارًا، أعلى من نطاق 1.76 دولارًا إلى 1.77 دولارًا الذي قدرته وول ستريت. وللمرة الرابعة عشرة على التوالي، فاجأت الشركة المحللين بأرقام أفضل من المتوقع.

عزز الأداء مكانة Nvidia باعتبارها المزود المهيمن للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. تجاوزت الإيرادات توقعات السوق بحوالي 2.72 مليار دولار أمريكي. على الرغم من النمو المتسارع، انخفضت الأسهم بنسبة 3٪ في الجلسة السابقة للمكالمة الجماعية، وانتعشت بالكامل في ما بعد السوق. يبدأ السوق، وفقًا للمؤشرات الفنية، في مطالبة الشركة بإظهار توسع أكبر في دورة الذكاء الاصطناعي كل ثلاثة أشهر.

تمثل مراكز البيانات الآن 92% من إجمالي الإيرادات

حقق قطاع مراكز البيانات إيرادات بقيمة 75.2 مليار دولار أمريكي، مسجلاً رقماً قياسياً جديداً على الإطلاق بزيادة قدرها 92% سنوياً و21% في الربع السابق. وتنقسم هذه الإيرادات عمليا بالتساوي بين مجموعتين رئيسيتين. وشكل مقدمو خدمات Hyperscale (مشغلو السحابة الكبار) 37.9 مليار دولار أمريكي، في حين بلغ إجمالي ACIE (الذكاء الاصطناعي والسحب الصناعية والتجارية والحكومية) 37.4 مليار دولار أمريكي.

يضعف هذا التوزيع المتوازن الحجج المتشائمة التي تقول إن إنفيديا تعتمد على عدد قليل فقط من عملاء الشركات الكبرى. وصلت إيرادات الحوسبة في مراكز البيانات إلى 60.4 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 77% مقارنة بالعام السابق. والأهم من ذلك هو النمو في إيرادات الشبكة، التي وصلت إلى 14.8 مليار دولار أمريكي، مع توسع بنسبة 199% سنويًا و35% في الربع الأخير.

قامت الشركة بتحويل نموذج أعمالها. لا يقتصر الأمر على تحقيق الدخل من معالجات الرسومات المعزولة (GPUs). وهي تبيع الآن رفوفًا كاملة، وروابط بينية بين الخوادم، والبنية التحتية لشبكة مركز البيانات الداخلية والنظام البيئي بأكمله الذي يسمح لآلاف الرقائق بالعمل كجهاز واحد. وهذا النطاق الموسع يجعل تكرار النموذج من قبل المنافسين أكثر صعوبة بكثير من مجرد تطوير بدائل الرقائق.

لا تزال الهوامش الإجمالية عند 75٪ على الرغم من النمو

بقي هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً عند 75%، دون تغيير تقريباً عن الربع السابق، على الرغم من نمو الإيرادات بنسبة 85% سنوياً. يعد هذا الأداء رائعًا بالنسبة لشركة في سياق شديد النمو، مع ارتفاع تكاليف الذاكرة والمكونات المتقدمة وأنظمة التبريد واسعة النطاق وتعقيد تصنيع الرقائق المتطورة مثل Blackwell.

توقعت الإدارة هامش إجمالي قدره 75% ± 50 نقطة أساس للربع الثاني من العام المالي 2027، مع الحفاظ على ربحية مستقرة مع توسع العمليات. يراقب المحللون هذا المقياس لأن أي تدهور كبير من شأنه أن يشير إلى ضغط تكلفة غير قابل للضغط. حتى الآن، استوعبت إنفيديا النمو دون المساس بالربحية، وهو سلوك مشابه لسلوك الكيانات ذات المركز الاحتكاري في قطاعاتها.

هناك فروق فنية دقيقة يجب مراعاتها. تستفيد المقارنة على أساس سنوي من عنصر سلبي في مخزون الربع الأول من عام 2026، مما يعني أن بعض التحسن في الهامش يأتي من التطبيع المحاسبي، وليس فقط مكاسب التشغيل البحتة. وبغض النظر عن الأصل، فإن الحقيقة الملموسة هي أن الشركة تحافظ على ربحية عالية مع توسيع نطاق العمليات.

لكن نفقات التشغيل تنمو بشكل أسرع. ارتفعت النفقات التشغيلية المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بنسبة 52% سنوياً لتصل إلى 7.6 مليار دولار، في حين ارتفعت النفقات غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بنسبة 49% إلى 7.4 مليار دولار. تتوقع الإدارة أن تبلغ نفقات التشغيل غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً حوالي 8.3 مليار دولار في الربع الثاني. في الوقت الحالي، لا يؤثر هذا النمو على الربحية بسبب الزيادة الكبيرة في الإيرادات، ولكنه يمثل نقطة يقظة للأرباع المستقبلية، خاصة أثناء التحول التكنولوجي إلى شريحة روبن.

Leia Tambem

يحتاج المهاجم ليونيل ميسي إلى تمريرتين حاسمتين لمعادلة الرقم القياسي التاريخي لبيليه في كأس العالم

تم القبض على شركة Green Bay Packers التي تدير جوش جاكوبس في ولاية ويسكونسن بتهمة العنف المنزلي

ثروات كريستيانو رونالدو وليونيل ميسي تتجاوز الملعب باستثمارات تبلغ مليار دولار

توقعات الربع الثاني لا تشمل الإيرادات الصينية

توقعت Nvidia أن تصل إيراداتها إلى 91 مليار دولار أمريكي للربع الثاني من العام المالي 2027، مع هامش خطأ بنسبة 2٪، مما يعني نطاقًا يتراوح بين 89.18 مليار دولار أمريكي و92.82 مليار دولار أمريكي. ويتجاوز هذا التوقع التقدير المتفق عليه والذي يبلغ حوالي 87.4 مليار دولار أمريكي. تم توجيه الهامش الإجمالي عند 75٪ ± 50 نقطة أساس.

التفاصيل الأكثر صلة بالتوجيه هي القيود المفروضة ذاتيًا: لم يتم تضمين أي إيرادات حوسبة مركز البيانات الناشئة في الصين في الأرقام المتوقعة. قامت Nvidia بإزالة الصين تمامًا من نموذجها الأساسي، مما يعني أن أي إلغاء للقيود التجارية المستقبلية من شأنه أن يخلق فرصة للنمو، وليس فقط تطبيع الأعمال. ولا تزال قيود التصدير الأمريكية تشكل عائقًا كبيرًا أمام عمليات الشركة في الصين.

تفيد هذه الشفافية Nvidia في سيناريوهين. وإذا تحسنت المفاوضات بين الحكومتين الأمريكية والصينية، فسيكون لدى الشركة مجال لمفاجأة إيجابية. إذا استمرت القيود، تكون الشركة قد أبلغت بالفعل عن حدودها بوضوح، وتجنب خيبات الأمل المفاجئة لاحقًا. وتمثل الصين بالفعل خطراً مادياً لا ينبغي للمستثمرين أن يستهينوا به.

المخاطر التي يحددها السوق والإدارة

• الاعتماد على Hyperscalers: بينما نمت ACIE لتتناسب مع إيرادات Hyperscaler، يظل أكبر عملاء السحابة متحمسين لتنويع العرض وتطوير أشباه الموصلات المخصصة داخل الشركة
• انتقال روبن: تبدأ عمليات التسليم في النصف الثاني من عام 2027، مع وجود متغيرات مرتبطة بالرفوف وأنظمة التبريد وقيود الإنتاج قادرة على خلق تحديات قصيرة المدى
• نمو النفقات: ترتفع النفقات التشغيلية بنسبة 49% سنوياً؛ المراقبة المستمرة ضرورية للتحقق من الحفاظ على الرافعة التشغيلية مع زيادة التكاليف
• القيود التجارية: استبعاد الصين بالكامل من التوقعات؛ وأي تدهور إضافي في العلاقات التجارية من شأنه أن يخلق رياحاً معاكسة كبيرة للنمو في المستقبل

يصل عائد رأس المال إلى المساهمين إلى 20 مليار دولار أمريكي في هذا الربع

في الربع الأول من عام 2027، حققت Nvidia تدفقًا نقديًا حرًا قدره 48.6 مليار دولار أمريكي وأعادت ما يقرب من 20 مليار دولار أمريكي إلى المساهمين من خلال توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء. أعلنت الشركة عن برنامج جديد لإعادة شراء الأسهم بترخيص بقيمة 80 مليار دولار أمريكي، يُضاف إلى المبلغ المتبقي البالغ 39 مليار دولار أمريكي المصرح به في نهاية الفترة، وهو ما يمثل مبلغًا كبيرًا لعائدات رأس المال.

ارتفعت الأرباح ربع السنوية من 0.01 دولار إلى 0.25 دولار للسهم الواحد. وهذه الزيادة، على الرغم من تواضعها من حيث العائد المطلق، تشير إلى ثقة الإدارة في استدامة التدفق النقدي. لم تكن Nvidia تاريخيًا شركة موجهة نحو الدخل بالنسبة للمستثمرين، ومن غير المرجح أن يتغير هذا النمط. تكمن الأهمية الحقيقية في إظهار ثقة الشركة في قدرتها على توليد أموال مجانية للاستثمار في سلسلة التوريد والبحث والتطوير، بالتزامن مع عوائد أكبر للمساهمين.

يعكس التقييم الحالي نمو الأرباح، وليس التوسع المتعدد

يتم تداول Nvidia حاليًا بمعدل 24 مرة تقريبًا لربحية السهم المتوقعة خلال الأشهر الـ 12 القادمة. وهذا المضاعف، رغم ارتفاعه من الناحية التاريخية، لا يعكس توسع المضاربة، بل ترجمة نمو الأرباح إلى أسعار الأسهم. يوضح الرسم البياني لنسبة السعر إلى الأرباح (P / E) للشركة أنه في حين ارتفع سعر السهم بشكل كبير، انخفض مضاعف السعر إلى الأرباح. ويظهر هذا الاختلاف أن مكاسب الأسعار مدفوعة بنمو الأرباح، وليس بزيادة علاوة التقييم.

نمت الإيرادات بنسبة 85% سنويًا، وظل هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا عند 75%، وتبلغ توقعات الإيرادات للربع الثاني 91 مليار دولار. بالنسبة لشركة تتمتع بملف النمو هذا، والموقع التنافسي في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وإمكانية التوسع بشكل أكبر (بالنظر إلى استبعاد الصين من التوقعات)، فإن المضاعف الحالي لا يبدو غير متناسب. يضع المحللون الأسعار المستهدفة للسهم مع الأخذ في الاعتبار مضاعفات 24x إلى 25x على الأرباح المتوقعة للسهم الواحد لعام 2029، مما يعني قيمًا تتراوح بين 315 دولارًا أمريكيًا إلى 328 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مع درجة سعر مستهدف تبلغ 320 دولارًا أمريكيًا.

لا تفترض الأطروحة الأساسية التوسع المتعدد الشديد. يفترض أن السوق سيستمر في دفع مضاعف مماثل بينما تنمو الأرباح بسرعة، مما يحول مكاسب الأرباح المباشرة إلى مكاسب في أسعار الأسهم.