Nvidia превзошла ожидания с выручкой в ​​$81,6 млрд за квартал

В эту среду Nvidia опубликовала свои результаты за первый квартал 2027 года, которые снова превзошли прогнозы рынка. Выручка достигла 81,62 млрд долларов США, рост составил 85% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и 20% в предыдущем квартале. Скорректированная прибыль на акцию составила $1,87, что выше диапазона от $1,76 до $1,77, оцененного Уолл-стрит. В 14-й раз подряд компания удивила аналитиков показателями, превзошедшими ожидания.

Эти результаты укрепили позицию Nvidia как доминирующего поставщика инфраструктуры искусственного интеллекта. Выручка превысила консенсус рынка примерно на 2,72 миллиарда долларов США. Несмотря на ускоренный рост, акции упали на 3% за сессию перед конференц-звонком, полностью восстановившись на вторичном рынке. Рынок, судя по техническим индикаторам, начинает требовать от компании ежеквартально демонстрировать еще большее расширение цикла ИИ.

Центры обработки данных теперь приносят 92% общего дохода

Сегмент центров обработки данных принес доход в размере 75,2 млрд долларов США, установив новый рекорд за всю историю: рост составил 92% в год и 21% в предыдущем квартале. Этот доход делится практически поровну между двумя основными группами. На долю провайдеров гипермасштабирования (крупных облачных операторов) пришлось 37,9 млрд долларов США, а на долю ACIE (искусственный интеллект, промышленные, коммерческие и государственные облака) — 37,4 млрд долларов США.

Такое сбалансированное распределение ослабляет пессимистические аргументы о том, что Nvidia полагается лишь на горстку клиентов-гигантов. Выручка от вычислений в центрах обработки данных достигла 60,4 млрд долларов США, что на 77% больше, чем в предыдущем году. Еще более значительным стал рост выручки сети, которая достигла 14,8 млрд долларов США, при этом рост составил 199% ежегодно и 35% в последнем квартале.

Компания изменила свою бизнес-модель. Он не просто монетизирует изолированные графические процессоры (GPU). Теперь она продает полные стойки, соединения между серверами, внутреннюю сетевую инфраструктуру центров обработки данных и всю экосистему, которая позволяет тысячам чипов функционировать как одна машина. Расширение масштабов делает копирование модели конкурентами значительно более трудным, чем просто разработку альтернативных чипов.

Валовая прибыль остается на уровне 75%, несмотря на рост

Валовая прибыль без учета GAAP осталась на уровне 75%, практически не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом, несмотря на рост выручки на 85% в год. Такая производительность является примечательной для компании, которая находится в условиях быстрого роста, с растущими ценами на память, передовыми компонентами, крупномасштабными системами охлаждения и сложностью производства передовых чипов, таких как Blackwell.

Руководство прогнозировало, что валовая прибыль на второй квартал 2027 финансового года составит 75% ± 50 базисных пунктов, что позволит сохранить стабильную прибыльность по мере расширения деятельности. Аналитики отслеживают этот показатель, поскольку любое существенное ухудшение будет сигнализировать о непреодолимом ценовом давлении. До сих пор Nvidia поглощала рост без ущерба для прибыльности, поведение аналогично поведению компаний, занимающих монопольное положение в своих сегментах.

Есть технические нюансы, которые следует учитывать. Сравнение с прошлым годом выигрывает от отрицательной статьи запасов в первом квартале 2026 года, что означает, что некоторое улучшение рентабельности связано с нормализацией бухгалтерского учета, а не только с чистой операционной прибылью. Независимо от происхождения, конкретным фактом является то, что компания сохраняет высокую прибыльность при масштабировании деятельности.

Однако операционные расходы растут быстрее. Операционные расходы по GAAP выросли на 52% ежегодно до $7,6 млрд, а расходы не по GAAP выросли на 49% до $7,4 млрд. Руководство ожидает, что операционные расходы без учета GAAP во втором квартале составят примерно $8,3 млрд. В настоящее время этот рост не ставит под угрозу прибыльность из-за агрессивного увеличения доходов, но он представляет собой точку бдительности для будущих кварталов, особенно во время технологического перехода на чип Rubin.

Leia Tambem

Nintendo устанавливает график на май 2026 года с девятью релизами для консолей Switch и Switch 2

Жертвы Джеффри Эпштейна подали в суд на Google и США за утечку данных

Бывший гонщик Михаэль Шумахер присутствует на свадьбе дочери в Испании под усиленной охраной

Прогноз на второй квартал не включает доходы Китая

Nvidia прогнозирует выручку в размере 91 миллиарда долларов США во втором квартале 2027 финансового года с погрешностью 2%, что подразумевает диапазон от 89,18 до 92,82 миллиарда долларов США. Этот прогноз превышает консенсусную оценку примерно в 87,4 миллиарда долларов США. Валовая прибыль ориентировалась на уровне 75% ± 50 базисных пунктов.

Наиболее важной деталью руководства является добровольное ограничение: в прогнозируемые цифры не были включены никакие доходы от вычислений в центрах обработки данных, происходящие из Китая. Nvidia полностью исключила Китай из своей базовой модели, а это означает, что любое снятие будущих торговых ограничений создаст возможности для роста, а не просто нормализует бизнес. Экспортные ограничения США по-прежнему представляют собой существенный барьер для деятельности компании в Китае.

Эта прозрачность выгодна Nvidia по двум сценариям. Если переговоры между правительствами США и Китая улучшатся, у компании будет место для положительного сюрприза. Если ограничения сохранятся, компания уже четко сообщила о своих ограничениях, чтобы избежать неожиданных разочарований в дальнейшем. Китай действительно представляет собой существенный риск, который инвесторам не следует недооценивать.

Риски, выявленные рынком и руководством

• Зависимость от гиперскейлеров. Несмотря на то, что ACIE выросла в соответствии с доходами от гиперскейлеров, крупнейшие облачные клиенты по-прежнему заинтересованы в диверсификации поставок и разработке собственных полупроводников.
• Переход Рубина: поставки начнутся во второй половине 2027 года, при этом переменные, связанные со стойками, холодильными системами и производственными ограничениями, могут создать краткосрочные проблемы.
• Рост расходов: операционные расходы растут на 49% ежегодно; непрерывный мониторинг необходим для проверки того, что операционный рычаг сохраняется по мере увеличения затрат
• Торговые ограничения: Китай полностью исключен из прогнозов; Любое дальнейшее ухудшение торговых отношений создаст значительные препятствия для будущего роста.

Возврат капитала акционерам достиг $20 млрд за квартал

В первом квартале 2027 года Nvidia генерировала свободный денежный поток в размере $48,6 млрд и вернула акционерам около $20 млрд в виде дивидендов и обратного выкупа. Компания объявила о новой программе обратного выкупа акций с разрешением на сумму 80 миллиардов долларов США, что, добавление к оставшимся 39 миллиардам долларов США, утвержденным в конце периода, составляет значительную сумму для возврата капитала.

Квартальные дивиденды увеличились с $0,01 до $0,25 на акцию. Это увеличение, хотя и скромное с точки зрения абсолютной доходности, свидетельствует об уверенности руководства в устойчивости денежного потока. Nvidia исторически не была ориентированной на доход компанией для инвесторов, и эта ситуация вряд ли изменится. Реальное значение заключается в том, чтобы продемонстрировать, что компания уверена в своей способности генерировать свободные денежные средства для инвестиций в цепочку поставок, исследования и разработки, одновременно получая большую прибыль для акционеров.

Текущая оценка отражает рост прибыли, а не многократное расширение

Акции Nvidia в настоящее время торгуются примерно в 24 раза выше ожидаемой прибыли на акцию на следующие 12 месяцев. Этот коэффициент, хотя и высокий по историческим меркам, отражает не спекулятивную экспансию, а, скорее, перевод роста прибыли в цены акций. График соотношения цена-прибыль (P/E) компании показывает, что, хотя цена акций значительно выросла, коэффициент P/E упал. Это расхождение показывает, что рост цен обусловлен ростом прибыли, а не увеличением оценочной премии.

Выручка выросла на 85% в год, валовая прибыль без учета GAAP остается на уровне 75%, а прогноз выручки на второй квартал составляет 91 миллиард долларов. Для компании с таким профилем роста, конкурентной позицией в инфраструктуре искусственного интеллекта и потенциалом еще большего расширения (учитывая, что Китай был исключен из прогнозов), текущий показатель не кажется непропорциональным. Аналитики позиционируют целевые цены на акции, учитывая кратность от 24x до 25x ожидаемой прибыли на акцию на 2029 год, что подразумевает значения в диапазоне от 315 до 328 долларов США на акцию с целевой ценой в 320 долларов США.

Основной тезис не предполагает крайнего многократного расширения. Предполагается, что рынок будет продолжать платить аналогичный коэффициент, в то время как прибыль быстро растет, конвертируя прямую прибыль в рост цены акций.