הסכסוך באיראן מוריד מטבעות ריאל, רופי ומטבעות מתעוררים אחרים; סינים מתנגדים

הסכסוך בין ארה”ב, ישראל ואיראן שפרץ בסוף פברואר פתח קרע בשווקי המטבע העולמיים. בעוד כמה משקיעים חיפשו ביטחון בדולר האמריקאי, המטבעות של השווקים המתעוררים נכנסו ללחץ משמעותי. הרופיה האמיתית, ההודית והרופיה האינדונזית צנחו בערכם כאשר מחירי הנפט עלו ושנאת הסיכון השתלטה בשווקים.

לא רק המחסור בדלק השפיע על המדינות הללו. השיבוש בשילוח המסחרי במצר הורמוז העלה את מחירי הנפט, הגביר את האינפלציה וכפה יציאות הון מהשווקים המתעוררים. כלכלנים מציינים כי תנודות שער החליפין הללו יכולות גם להגביר וגם להפחית את השפעת מחיר החביות.

ירידה חדה בברזיל, הודו ואינדונזיה

מדינות מייבאות אנרגיה סבלו מההשפעות הגדולות ביותר. הודו, אינדונזיה, הפיליפינים, תאילנד ומצרים ראו את המטבעות שלהם מאבדים ערכם במהירות. בהודו, הרופי ירד בכ-5% מול הדולר מאז תחילת המלחמה, והגיע לשפל שיא. המטבע ההודי כבר נחלש לפני הסכסוך; העימות רק העצים את המגמה.

הסיבה פשוטה: כאשר משקיעים מעבירים כסף לדולרים, הביקוש למטבעות מקומיים יורד. הדבר מייקר את היבוא, משפיע על עלות תשלום החובות החיצוניים ומפעיל לחץ על מחירי המזון והפריטים היומיומיים. התופעה מחמירה בגלל שנפט וסחורות אחרות מתומחרות בדולרים.

הבנקים המרכזיים הגיבו בפעולות חירום. הבנק של אינדונזיה מכר שוב ושוב את יתרות הדולר שלו כדי לקנות את הרופיה ולהגדיל את הביקוש למטבע. היא גם העלתה את הריבית, מה שמגדיל את התשואות על החיסכון, אבל עולה הלוואות ותשלומי נדל”ן.

תנודתיות קיצונית בדרום אפריקה, קולומביה, צ’ילה ומקסיקו

קבוצה שנייה של מטבעות חוותה תנודות פראיות. מדינות אלו מגיבות בחריפות להלך הרוחות בשוק העולמי: הן נחלשות כאשר משקיעים בורחים למקלטים בטוחים, אך מתאוששות במהירות כאשר מחירי הסחורות עולים או מסתכנים בהחזרת התיאבון.

עם זאת, חלק מיצואני האנרגיה הצליחו יותר. ברזיל ומלזיה נהנו חלקית מהעלייה במחירי הנפט, שהגדילו את הכנסות היצוא והמשיכו להתעניינות המשקיעים. בנקים כמו גולדמן זאקס ובנק אוף אמריקה הדגישו באפריל ביקוש חזק לאג”ח ממשלת ברזיל ומניות חברות.

גולדמן זאקס מינה את ברזיל כבחירה העיקרית שלה בשוק המתעורר באותה תקופה. עם זאת, כלכלת ברזיל מתמודדת עם אתגרים מורכבים. עליית מחירי הנפט עלולה להגביר את האינפלציה, לעכב את הורדת הריבית ולהשפיע על זרימת ההון. ברזיל מייבאת מוצרים מזוקקים כמו בנזין ודיזל, ומגדילה את העלויות הפנימיות. בנוסף לכך, אי הוודאות הפוליטית לפני הבחירות לנשיאות באוקטובר משפיעה על אמון שער החליפין.

מטבעות שהתנגדו: סין, רוסיה והמקלט הבטוח של הדולר

לא כל המטבעות נפלו. היואן הסיני נשאר יציב יחסית, נתמך על ידי בקרת הון קפדנית והתערבויות של בנקים מרכזיים שמגבילים תנודות פראיות. הגבלות על כניסת ויציאת כסף מהארץ וניהול ישיר של שער החליפין ריכזו זעזועים חיצוניים.

הרובל הרוסי התגלה כאחד המטבעות בעלי הביצועים הטובים ביותר מול הדולר. הכנסות גבוהות מאנרגיה, בשילוב עם בקרת הון הדוקה, הגנו על המטבע. רוסיה דורשת מיצואנים להמיר רווחים זרים לרובל ומגבילה את זרימת ההון היוצאת.

מטבעות שנחשבים באופן מסורתי למקלט בטוח התחזקו בתחילת המשבר. הדולר והפרנק השוויצרי הגיעו לשיאים לפני נסיגה. הין היפני, לעומת זאת, לא התנהג כמו מקלט: הוא נחלש כי יפן תלויה במידה רבה באנרגיה מיובאת.

הדולר הקנדי והאוסטרלי נהנו ממחירים חזקים יותר עבור סחורות שמדינותיהם מייצאות – נפט גולמי, גז, מתכות, עפרות ברזל ופחם. הדולר האוסטרלי שמר על תנודתיות נמוכה יותר בשל כלכלות מפותחות עם יצוא מגוון. האירו והסטרלינג סבלו מהתקפי תנודתיות שנבעו מחששות לגבי עלויות אנרגיה, אינפלציה מתמשכת והאטת הצמיחה באירופה.

תרחישים לחודשים הקרובים

כלכלנים מציינים כי הדולר נחלש מאז התקיפות האוויריות הראשונות על איראן. ירידה בדולר משמעה בדרך כלל תנאים כספיים קלים יותר, מקום רב יותר להורדת ריבית במדינות מתפתחות ושנאת סיכון נמוכה יותר – כל אלה נוחים לשווקים המתעוררים.

עם זאת, קרן המטבע הבינלאומית הזהירה באפריל כי שיבושים מתמשכים דוחפים את הכלכלה העולמית לתרחיש “שלילי” המשלב צמיחה חלשה עם אינפלציה גבוהה יותר. במסגרת זו הצמיחה העולמית עלולה לרדת ל-2.5% עם אינפלציה של 5.4%, לעומת תחזית של 3.1% עם 4.4%.

הקרן גם חוזה תרחיש חמור יותר שבו הצמיחה תרד ל-2% והאינפלציה עולה על 6%. עדכונים לתחזיות IMF מתוכננים ליולי.

• המדינות שנפגעו בצורה הקשה ביותר: הודו (רופי ירד ב-5%), אינדונזיה, הפיליפינים, תאילנד, מצרים
• המטבעות עם הביצועים הטובים ביותר: יואן סיני, רובל רוסי, דולר קנדי, דולר אוסטרלי
• השפעות ישירות: עלייה ביבוא, עלייה באינפלציה, לחץ על חובות חיצוניים, עלויות אנרגיה גבוהות יותר
• תגובות הבנק המרכזי: עליית ריבית, מכירת רזרבות דולריות, התערבות ישירה בשער החליפין
• תרחישי סיכון של IMF: צמיחה של 2.5% עד 2% עם אינפלציה של 5.4% עד 6%+