أدى الصراع بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران الذي اندلع في نهاية فبراير إلى حدوث صدع في أسواق العملات العالمية. وبينما سعى بعض المستثمرين إلى الأمان في الدولار الأمريكي، تعرضت عملات الأسواق الناشئة لضغوط كبيرة. وانخفضت قيمة الريال والروبية الهندية والروبية الإندونيسية مع ارتفاع أسعار النفط وانتشار العزوف عن المخاطرة في الأسواق.
لم يكن نقص الوقود وحده هو الذي أثر على هذه البلدان. فقد أدى تعطل الشحن التجاري في مضيق هرمز إلى ارتفاع أسعار النفط، وتضخم التضخم، وإجبار تدفقات رأس المال إلى الخارج من الأسواق الناشئة. ويشير الاقتصاديون إلى أن تقلبات أسعار الصرف هذه يمكن أن تؤدي إلى تضخيم وتخفيف تأثير سعر البراميل.
انخفاض حاد في البرازيل والهند وإندونيسيا
وعانت الدول المستوردة للطاقة من أكبر التأثيرات. وشهدت الهند وإندونيسيا والفلبين وتايلاند ومصر أن عملاتها تفقد قيمتها بسرعة. وفي الهند، انخفضت قيمة الروبية بنحو 5% مقابل الدولار منذ بداية الحرب، لتصل إلى مستويات قياسية من الانخفاض. وكانت العملة الهندية تضعف بالفعل قبل الصراع؛ أدت المواجهة إلى تكثيف الاتجاه.
والسبب بسيط: عندما يحول المستثمرون أموالهم إلى الدولار، ينخفض الطلب على العملات المحلية. وهذا يجعل الواردات أكثر تكلفة، ويؤثر على تكلفة سداد الديون الخارجية ويضغط على أسعار المواد الغذائية والمواد اليومية. وتتفاقم هذه الظاهرة لأن النفط والسلع الأخرى يتم تسعيرها بالدولار.
واستجابت البنوك المركزية باتخاذ إجراءات طارئة. قام بنك إندونيسيا ببيع احتياطياته من الدولار بشكل متكرر لشراء الروبية وزيادة الطلب على العملة. كما رفع أسعار الفائدة، مما يزيد العائدات على المدخرات، ولكنه يكلف القروض والمدفوعات العقارية.
تقلبات شديدة في جنوب أفريقيا وكولومبيا وتشيلي والمكسيك
وشهدت المجموعة الثانية من العملات تقلبات شديدة. تتفاعل هذه البلدان بشكل حاد مع مزاج السوق العالمية: فهي تضعف عندما يفر المستثمرون إلى الملاذات الآمنة، ولكنها تتعافى بسرعة عندما ترتفع أسعار السلع الأساسية أو تعود الرغبة في المخاطرة.
ومع ذلك، كان أداء بعض مصدري الطاقة أفضل. واستفادت البرازيل وماليزيا جزئيا من ارتفاع أسعار النفط، مما أدى إلى زيادة عائدات التصدير ودعم اهتمام المستثمرين. وسلطت بنوك مثل جولدمان ساكس وبنك أوف أمريكا الضوء على الطلب القوي على السندات الحكومية البرازيلية وأسهم الشركات في أبريل.
وقد اختار بنك جولدمان ساكس البرازيل باعتبارها خياره الرئيسي للأسواق الناشئة في تلك الفترة. ومع ذلك، يواجه الاقتصاد البرازيلي تحديات معقدة. وقد يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة التضخم، وتأخير تخفيضات أسعار الفائدة والتأثير على تدفقات رأس المال. وتستورد البرازيل المنتجات المكررة مثل البنزين والديزل، مما يزيد من التكاليف الداخلية. وبالإضافة إلى ذلك، فإن عدم اليقين السياسي قبل الانتخابات الرئاسية في أكتوبر يؤثر على الثقة في سعر الصرف.
العملات التي قاومت: الصين وروسيا والملاذ الآمن للدولار
لم تسقط كل العملات المعدنية. وظل اليوان الصيني مستقرا نسبيا، مدعوما بضوابط صارمة على رأس المال وتدخلات البنك المركزي التي تحد من التقلبات الجامحة. والقيود المفروضة على دخول وخروج الأموال من البلاد والإدارة المباشرة لسعر الصرف ساهمت في تخفيف الصدمات الخارجية.
وقد برز الروبل الروسي كواحد من أفضل العملات أداءً مقابل الدولار. وقد أدت عائدات الطاقة المرتفعة، إلى جانب الضوابط الصارمة على رأس المال، إلى حماية العملة. وتشترط روسيا على المصدرين تحويل الأرباح الأجنبية إلى روبل وتقيد تدفقات رأس المال إلى الخارج.
وقد تعززت العملات التي تعتبر تقليديا ملاذات آمنة في بداية الأزمة. وصل الدولار الأمريكي والفرنك السويسري إلى قمتهما قبل أن يتراجعا. ولكن الين الياباني لم يتصرف وكأنه ملجأ: فقد ضعف بسبب اعتماد اليابان بشكل كبير على الطاقة المستوردة.
واستفاد الدولاران الكندي والأسترالي من ارتفاع أسعار السلع التي تصدرها بلدانهما – النفط الخام والغاز والمعادن وخام الحديد والفحم. حافظ الدولار الأسترالي على تقلبات أقل بسبب الاقتصادات المتقدمة ذات الصادرات المتنوعة. وعانى اليورو والجنيه الاسترليني من نوبات من التقلبات بسبب المخاوف بشأن تكاليف الطاقة والتضخم المستمر وتباطؤ النمو الأوروبي.
سيناريوهات الأشهر المقبلة
ويشير الاقتصاديون إلى أن الدولار قد ضعف منذ الضربات الجوية الأولية على إيران. فضعف الدولار يعني عادة ظروفا نقدية أسهل، ومجالا أكبر لخفض أسعار الفائدة في البلدان النامية، وانخفاض العزوف عن المخاطرة – وكلها في صالح الأسواق الناشئة.
ومع ذلك، حذر صندوق النقد الدولي في أبريل من أن الاضطرابات المستمرة تدفع الاقتصاد العالمي إلى سيناريو “سلبي” يجمع بين النمو الضعيف وارتفاع التضخم. وفي هذا الإطار، يمكن أن ينخفض النمو العالمي إلى 2.5% مع معدل تضخم يبلغ 5.4%، مقارنة بالتوقعات البالغة 3.1% مع 4.4%.
ويتوقع الصندوق أيضًا سيناريو أكثر خطورة حيث ينخفض النمو إلى 2٪ ويتجاوز التضخم 6٪. ومن المقرر إجراء تحديثات لتوقعات صندوق النقد الدولي في يوليو.
- الدول الأكثر تضرراً: الهند (انخفضت الروبية بنسبة 5%)، وإندونيسيا، والفلبين، وتايلاند، ومصر
- العملات الأفضل أداءً: اليوان الصيني، الروبل الروسي، الدولار الكندي، الدولار الأسترالي
- التأثيرات المباشرة: زيادة الواردات، زيادة التضخم، الضغط على الديون الخارجية، ارتفاع تكاليف الطاقة
- ردود البنك المركزي: ارتفاع أسعار الفائدة، بيع احتياطيات الدولار، التدخل المباشر في سعر الصرف
- سيناريوهات المخاطر لدى صندوق النقد الدولي: نمو بنسبة 2.5% إلى 2% مع تضخم يتراوح بين 5.4% إلى 6%+