半導體巨頭英偉達準備於5月20日發布2027年第一財季財報，市場預計營收約780億美元，年增75%。該公司股價創下歷史新高，自年初以來累計上漲 21%。然而，金融市場專家警告說，高股價和獨家處理器的競爭可能會驅趕新股東尋找更便宜的機會。
該製造商的快速發展遇到了相當大的障礙：其最大的買家正在開發自己的解決方案。 Google、亞馬遜、Meta 和 OpenAI 等巨頭已經投入巨資創建或訂購人工智慧專用晶片，尋求比傳統通用 GPU 更高的能源效率和更低的營運成本。目前，英偉達的本益比徘徊在46倍左右，這是一個非常高的指標，如果未來業績出現任何下滑，都會受到嚴厲懲罰。
歷史表現掩蓋了科技領域未來的挑戰
在第四財季，該公司的營收達到了令人印象深刻的681億美元，與去年同期相比成長了73%。專注於資料中心的部門是這項結果的主要推動者，注入現金623億美元，年增75%。連接網路產業貢獻了 110 億美元，規模成長了三倍半以上，與第三季的 62% 相比，呈現出猛烈的加速勢頭。
然而，在這些最高數字的背後，卻存在著一種無聲的疏離運動。主要的雲端運算提供者試圖減少對市場領導者的技術依賴。有趣的是，博通是 Nvidia 的合作夥伴，它與谷歌簽署了一份到 2031 年為止的長期合同，重點是提供張量處理單元 (TPU)。同時，該公司也為 OpenAI 設計圖形加速器，並與 Meta 保持 10 吉瓦的協議，長期以來一直為其提供客製化矽組件。
大公司的流動威脅著加工商的壟斷
這群公司恰恰涵蓋了對英偉達收入最重要的消費者，使博通成為尋找新供應商的關鍵參與者。儘管對新型 Blackwell 晶片架構的需求仍然很高，並且該硬體是訓練複雜模型的明顯選擇，但長期前景令人謹慎。隨著競爭選項變得更加有效，領導者控制過高價格的能力往往會減弱，而股市目前似乎忽略了這一迫在眉睫的危險。
矽谷最大的公司在基礎建設轉型中有著非常明確的目標：
- 最大限度地減少完全依賴單一硬體製造商的漏洞
- 創建客製化架構，在日常處理任務中消耗更少的能源
- 確保在談判價值和交貨時間方面有更大的議價能力
- 將專有技術直接嵌入到您的伺服器基礎架構中
雲端基礎設施悄無聲息且有利可圖的進步
在這種轉型的背景下，對於那些想要從人工智慧革命中獲利而又不想支付競爭對手的風險溢價的人來說，亞馬遜成為了一個避風港。該零售商的半導體部門（包括 Trainium、Graviton 和 Nitro 系列）的年收入已突破 200 億美元大關。正如 2026 年第一季財務報表所詳述，這一特定細分市場年增了三位數。
在公佈業績時，執行董事Andy Jassy強調，如果晶片部門作為獨立公司運營，其年收入將達到500億美元大關，躋身全球三大數據中心製造商的領獎台。這一巨大飛躍與亞馬遜網路服務 (AWS) 的擴張齊頭並進。光是今年前三個月，該雲端平台就募集了376億美元，比去年成長28%，營運利潤率高達37.7%，令人羨慕。
新組件的等待名單推動了數十億美元的投資
市場對該公司解決方案的需求龐大，專門與 Trainium 系列相關的未來合約總額超過 2,250 億美元。 OpenAI 和 Anthropic 等業界巨頭已經將千兆瓦的處理能力直接轉移到配備該技術的伺服器上。第二代晶片不再有可用庫存，而Trainium3版本已於2026年頭幾個月開始交付，未來的Trainium4系列已經有很大一部分產量被重要客戶預留。
整個獨家處理器生態系統回饋了公司在雲端領域的主導地位，產生了持續的利潤循環。為了支持這台機器，光是第一季的資本投入就達到了 432 億美元，預計到 2026 年底總支出將達到 2,000 億美元。顯然，如果人工智慧熱潮在未來幾年突然停止，支付如此巨額資金將帶來結構性閒置的危險。
即使存在該行業固有的風險，該公司仍提供了其競爭對手所沒有的安全網。該公司將資料託管領域的絕對領先地位與以創紀錄的速度獲得市場份額的處理器目錄結合起來。該股在證券交易所的交易市盈率為 32 倍，與英偉達相比存在相當大的折扣，對於一家與當前芯片女王的增長速度相同甚至更快的企業來說，它是一個更加合理的切入點。
多管齊下確保金融穩定
對於那些正在建立專注於尖端技術的投資組合的人來說，亞馬遜被視為一種防禦性選擇，但升值上限很高。該公司擁有重要的基礎設施，可以確保資本持續流入，無論專用硬體銷售的暫時波動如何。另一方面，英偉達幾乎完全依賴其資料中心不間斷的供暖和維持其高額利潤率。
科技業的歷史表明，一旦競爭對手能夠提供類似品質的產品，利潤率就會下降。在價格正常化的背景下，這家電子商務巨頭發現自己具有戰略優勢，將其矽元件的積極擴張與已經建立的高利潤全球業務結合起來。