ブラジルは対外融資政策において複雑な矛盾に直面している。連邦政府は海外事業に対するBNDESからの融資を再開する一方、同国はベネズエラが債務不履行となった事業から約12億米ドル、キューバからさらに6億7,600万米ドルを回収しようとしている。こうした措置が同時に行われることで、債務不履行や財政不安の過去がある国におけるインフラプロジェクトへの資金提供のリスクについての議論が再燃している。
ルラ大統領は最近、エンジニアリングサービスの輸出に対する新たなBNDES融資を可能にする法律を認可した。この措置により、ブラジルの建設会社はラバ・ジャト作戦後に停止されていた海外での大規模インフラプロジェクトの再開が可能となる。この拡大の最盛期には、ブラジル企業は世界のエンジニアリング サービス市場のほぼ 2.5% を支配していましたが、融資の中断によりそのシェアは失われました。
リスクメカニズムの機能とブラジルのコスト
BNDES の運用モデルは、最終的にはブラジルの納税者に責任を負わせるリスク補償チェーンの中で機能します。銀行が海外のブラジル民間企業からサービスを受けるために資金を融資する場合、受け入れ国が業務遂行後に支払い義務を負う契約を結ぶ。請負業者が債務を履行しない場合、BNDES は特別な保険を適用します。
この保護メカニズムは輸出保証基金であり、特に対外融資業務の不履行をカバーするために欧州連合によって創設された手段です。債務が支払われない場合、基金が経済的損失を吸収します。実際には、外国政府による債務不履行によって生じた損失を負担するのはブラジルの納税者である。このシステムは信用リスクを民間銀行から公的金庫に移転するもので、専門家は常にこの構造に疑問を抱いています。
具体的な事例：ベネズエラとキューバは数百億レアルを蓄積
ベネズエラはブラジルと並んでデフォルト件数が最も多い。南米の国はすでに基金でカバーされている負債が累積しており、総額は12億米ドルをわずかに超える。資金提供された主な工事には、シデルルジカ・ナシオナルに加えて、カラカスとロス・テケスの地下鉄が含まれます。これらの事業は高い技術的複雑さと多額の投資を特徴としており、まさにブラジルの建設会社にとってBNDES融資を惹きつけるタイプのプロジェクトです。
一方、キューバは6億7,600万米ドルの遅れを抱えている。マリエル港は、資金提供された事業の中で最も重要なインフラプロジェクトを構成します。この信用の返還を保証するために、BNDESはキューバ葉巻産業が生み出す収益を担保として要求したが、後にTCU（連邦監査裁判所）はこの取り組みは脆弱で不十分であると分類した。裁判所の評価は、契約上の保証の設計における弱点を浮き彫りにしている。
ベネズエラとキューバの負債を合わせると18億ドルを超える。現在の為替レートでレアルに換算すると、その価値はブラジル財務省にとって潜在的な損失として数百億ドルに達する。これらの数字は国内の公共政策に割り当てられたはずの資源を示しており、外部資金調達モデルへの批判が高まっている。
政府は受け取りの見通しが立たないまま回収を続ける
CNNブラジルの取材に応じて財務省は、短期または中期的に支払いが正規化される計画はないと報告した。同省は、政府は直接の二国間交渉と専門の国際フォーラムでの調整を通じてクレジットを収集し続けていると述べた。延滞額には利息もかかるため、期間ごとに負債総額が増加します。
しかし専門家らは、債務国が契約上の義務を完全に遵守する可能性は低いと考えている。双方の債務者の経済状況では、返済のインセンティブはほとんどありません。ベネズエラは慢性的な財政危機と為替規制に直面している。キューバは制限された経済を維持しており、北米の経済封鎖の影響を受けています。どちらの状況も対外債務の支払い能力を大幅に低下させます。
CNN Moneyのコラムニスト、トニー・ボルポン氏は、モデルの戦略的妥当性に疑問を抱いている。彼の分析によれば、歴史的に大量のクレジットを尊重する能力が低い国で事業を行うのは賢明ではないという。ヴォルポン氏はまた、BNDESの資金調達能力を国内の優先プロジェクトに割り当てるのがより適切なのか、それともより強固な信用プロフィールを持つ国々に割り当てるのがより適切なのかと尋ねた。
新しいルールは将来の債務不履行のリスクを軽減することを目的としています
連邦政府によって認可された法律は、新たな債務不履行の発生を防ぐことを目的とした構造的な変更を導入しています。この基準により、業務の透明性が向上し、BNDES は行われたすべての融資に関する公開情報を維持することが義務付けられます。この要件により、外部信用を付与する決定に対する国民および議会の精査が強化されるようになります。
最も重要な措置は、BNDESがすでに他の融資枠で債務不履行に陥っている国に対して新たな融資業務を行うことを禁止するものである。この条項は、破産または債務不履行が判明した債務者に対する追加のエクスポージャを回避する試みを表しています。この基準は、信用リスク管理の基本原則を輸出金融プログラムに適用することを目的としています。
これらの規制変更にもかかわらず、既存債務の回収への影響は依然としてゼロです。新しい規則は、キューバとベネズエラに対してすでに実施されている作戦の状況を変えるものではない。これらは、債務不履行歴が証明されている債務者に対して新たな融資が行われないようにする、将来の保護としてのみ機能します。ブラジルはすでに損失を被ったままである。
海外市場におけるブラジルの建設会社の歴史的背景
融資の再開は、約10年前に中断されたモデルへの回帰を意味する。 BNDES が集中的に運営されていた期間、ブラジルの建設会社は世界のエンジニアリング市場で適切な地位を獲得し、国際需要のほぼ 2.5% を支配しました。オデブレヒト、カマルゴ・コレア、アンドラーデ・グティエレスなどの企業は、多くの場合国の財政援助を受けて、同時に複数の国で事業を展開していました。
ラヴァ・ジャト作戦は、この軌道に転換点をもたらしました。大手建設会社や国家融資に関わる汚職捜査により、BNDESの輸出向け融資枠が停止された。この休止により、ブラジル企業の市場シェアは大幅に減少しました。国際的な競合企業、特に中国企業は、世界中でエンジニアリングおよびインフラストラクチャサービスの提供への参加を拡大しています。
今回の融資再開は市場シェアを回復するための戦略である。しかし、それはブラジルが以前の事業からすでに数十億ドルの損失を蓄積している状況で発生した。過去の債務の回収と新たな信用供与が同時に行われることで、政治的、予算的な緊張が生じ、専門家は非効率的だと指摘している。