モーニングスターは、公正価値推定7,800億ドルでスペースXの報道を開始した。この数字は同社が今月予定している新規株式公開で目指す評価額目標を大きく下回っている。アナリストのニコラス・オーエンズ氏は、同社が非公開市場でかなり過大評価されているようだと強調した。
この評価では、中核となる立ち上げ事業と Starlink ビジネスが考慮されています。オーエンスは割引キャッシュ フロー モデルを適用しました。同氏は、これらの中核事業における同社の価値が約6,110億ドルであると考えた。さらに 1,700 億ドルが人工知能イニシアチブの確率的シナリオから得られます。
打ち上げが軌道市場を独占
SpaceX は、2025 年までに地球から打ち上げられた総質量の 83% を軌道に送りました。同社は、再利用可能なロケットのおかげで、打ち上げあたりのコストを 95% 以上削減しました。これらの数字は、競争上の優位性に関する同社のビジョンを裏付けています。
Falcon 9 ロケットは、衛星やペイロードを宇宙に打ち上げるための主要なツールであり続けています。再利用可能なフリートにより、より低い運用コストで繰り返しの飛行が可能になります。政府および民間顧客は、この機能への依存度が高まっています。
ビジネスモデルは回復力を示しています。新技術への多額の投資にもかかわらず、打ち上げセグメントにおけるリーダーシップは依然として明らかです。競合他社は、業務の規模と頻度を合わせるのに依然として高い障壁に直面しています。
スターリンクが収益と利益を拡大
スターリンクは 2025 年に 113 億米ドルの収益を上げました。成長率は前年比 50% に達しました。同期間の営業利益は44億米ドルを超えました。
この衛星群は、短期的には同社の主要な資金調達手段として定着することになる。数十カ国の何百万人ものユーザーが衛星経由でインターネットにアクセスしています。遠隔地や新興市場でも拡大が続いています。
- Starlink は 2026 年までに 1,000 万人以上のアクティブ加入者にサービスを提供します
- 2025 年の収益は 50% 増加して 113 億米ドルに達しました
- 他の分野の損失とは対照的にプラスの営業利益率
- 航空、海事、政府との契約に重点を置いて拡大
- 最近の調整前にはユーザーあたりの平均価格が下落
同社は、世界規模のサービスを提供する本格的な体制を維持しています。企業および軍事顧客は収益の多様化を高めます。この安定性はインフラへの投資を維持するのに役立ちます。
人工知能が評価に影響を与える
モーニングスターは、経済的堀が狭いのはスペースXのせいだと指摘した。この利点は、再利用可能なロケットの低コストと Starlink の規模によってもたらされます。 AIの運用により全体の成績が下がります。
アナリストは、軌道データセンター計画について 3 つのシナリオをモデル化しました。最も楽観的なケースはムーンショットと呼ばれ、その価値は 1 兆 3,000 億ドルに達しますが、確率は 7% のみです。完全に破綻するシナリオの確率は 43% で、810 億ドル以上の価値が失われることになります。
これらの宇宙インフラへの取り組みを取り巻く科学的および経済的不確実性により、熱意が制限されています。最近の xAI の買収も、統合と実行に関する疑問を引き起こしています。
ガバナンスと構造に関する懸念
イーロン・マスク氏は、差別化されたクラスによる株式構造を通じて約85％の議決権を維持する必要がある。 xAI との合併は、自由な市場条件の下、交渉なしで行われました。アナリストはこうした点をリスクとして指摘している。
株式公開には同社株の約３％が関与する必要がある。同社はStarlinkの拡張、Starshipの開発、その他のプロジェクトのための資金調達を目指している。 IPOは近年最も期待されているものの一つである。
現在の負債は調整後EBITDAの4.3倍となっている。民間企業としては過剰な水準ではないが、上場後は注意が必要である。財源の一部は借り換えと新規資本の参入から得られる。
公募増資の詳細
スペースXは、プライベートラウンドで評価額が上昇した後、株式を一般公開する計画だ。 xAIを組み込むための2,500億米ドルの取引は、以前は1兆5,000億米ドル近くの評価額を設定していました。 IPOの現在の目標は約1.8兆ドルです。
投資家は価格を慎重に評価する必要があります。モーニングスターは、株式市場のデビュー後、より魅力的な水準を待つことを推奨しています。引き続き、起動の基本と接続に重点が置かれます。
軌道市場は拡大を続けています。衛星、インターネット、宇宙サービスの需要が長期的な成長を支えています。 SpaceX は、このエコシステムの中心的な位置を占めています。
