IPO da Rede D’Or (RDOR3) – VG Research

A Rede D’Or é a maior rede de hospitais independentes do Brasil, atuando no setor desde 1977. Hoje a Companhia atua em oito estados, possuindo 51 hospitais próprios, 32 projetos de hospitais em andamento, 11 laboratórios e 53 unidades de diálise. Além disso, a Rede D’Or ainda opera a maior rede de clínicas oncológicas do Brasil, totalizando 39 clínicas pelo distribuídas pelo território brasileiro.

A oferta consiste na emissão de 145,7 milhões de novas ações ordinárias 100% primárias, podendo ocorrer a oferta secundária caso os lotes adicionais e/ou suplementares forem colocados. O preço da ação está na faixa indicativa de R$ 48,91 a R$ 64,35. Contudo, ressaltamos que o preço poderá ser fixar acima ou abaixo da faixa indicativa.

Levando em conta o preço médio de R$ 56,63, o prospecto da Rede D’Or estima que os recursos captados serão de aproximadamente R$ 8,04 bilhões. A Companhia pretende utilizar os recursos arrecadados com a oferta primária para (i) arcar com os custos de construção de novos hospitais e/ou de expansão das unidades existentes por meio de projetos greenfield e brownfield, no curso regular de seus negócios; e (ii) a aquisição, no curso regular de seus negócios, de novos ativos (hospitais, clínicas oncológicas, corretoras de seguros de saúde, dentre outros) que agreguem know-how ou permitam o desenvolvimento de novas linhas de negócios que se mostrarem atrativas no futuro.

Acreditamos que o setor de saúde brasileiro oferece boas métricas de crescimento, aliado ao estruturado portfólio da Rede D’Or, com amplo reconhecimento no setor de saúde do Brasil, modelo de negócio de larga escala e sólidos relacionamentos com operadoras de planos de saúde privados. Além disso, há oportunidade de expandir ainda mais seu crescimento por meio dos recursos captados com a oferta pública, porém o preço das ações atuais já reflete esse crescimento futuro.

Entretanto, visualizamos alguns riscos relevantes atrelados a tese de investimento na companhia. A Rede D’Or tem por característica histórica o crescimento inorgânico, o que implica em riscos no que tange a capacidade de conseguir realizar aquisições com sucesso e sinergias. Além disso, a companhia é bastante sensível ao cenário macroeconômico, onde uma taxa de desemprego mais elevada em 2021 e deterioração da renda da população afeta diretamente o seu business.

Em relação ao valuation, visualizamos a Rede D’Or negociando cerca de 90x o lucro e 30x o EBITDA para 2021, ficando bastante acima da média do setor que é de 30x o lucro e 15x o EBITDA. Por fim, considerando os riscos de execução e a dinâmica de Preço vs. Valor da Rede D’Or, não visualizamos margem de segurança para o investimento no ativo.

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Nossa recomendação é de não participar da oferta do IPO da Rede D’Or.

Cronograma

24.11 | Início das Reservas
04.12 | Encerramento do período de reserva
08.12 | Fixação do preço por ação
10.12 | Início das negociações na B3

Fonte Professor Vicente Guimarães