Бразилия оказалась перед сложным парадоксом в своей политике внешнего финансирования. В то время как федеральное правительство возобновляет кредиты от BNDES для работ за границей, страна пытается вернуть примерно 1,2 миллиарда долларов США в результате дефолтных операций Венесуэлы и еще 676 миллионов долларов США с Кубы. Одновременность этих действий вновь разжигает дискуссию о рисках финансирования инфраструктурных проектов в странах с историей дефолта или финансовой нестабильности.
Президент Лула недавно санкционировал закон, который делает возможными новые кредиты BNDES для экспорта инженерных услуг. Эта мера позволяет бразильским строительным компаниям возобновить крупные инфраструктурные проекты за рубежом, деятельность, которая была остановлена после операции Lava Jato. В разгар этого расширения бразильские компании контролировали почти 2,5% мирового рынка инжиниринговых услуг, и эта доля была потеряна после прекращения финансирования.
Функционирование механизма риска и цена для Бразилии
Операционная модель BNDES работает в рамках цепочки покрытия рисков, которая, в конечном итоге, возлагает ответственность на бразильского налогоплательщика. Когда банк предоставляет ресурсы для оказания услуг частным бразильским компаниям за рубежом, он заключает контракт, согласно которому принимающая страна берет на себя обязательство по оплате после выполнения работ. Если подрядчик не выполняет долг, BNDES активирует специальную страховку.
Этим механизмом защиты является Фонд экспортных гарантий, инструмент, созданный Союзом специально для покрытия неисполнения обязательств по операциям внешнего финансирования. Когда долг не выплачивается, фонд поглощает финансовые потери. На практике именно бразильские налогоплательщики несут убытки, вызванные неисполнением обязательств иностранными правительствами. Эта система переносит кредитный риск от частного банка в государственную казну, и эта структура постоянно подвергается сомнению экспертами.
Конкретные случаи: Венесуэла и Куба накопили десятки миллиардов реалов
Венесуэла представляет собой самый большой объем дефолтов вместе с Бразилией. Южноамериканская страна накопила долги, уже покрытые фондом, на общую сумму чуть более 1,2 миллиарда долларов США. Среди основных профинансированных работ – метро Каракас и Лос-Текес, а также станция метро Siderúrgica Nacional. Эти операции характеризуются высокой технической сложностью и большим объемом инвестиций — именно тот тип проекта, который привлекает финансирование BNDES для бразильских строительных компаний.
Куба, в свою очередь, имеет задержку в размере 676 миллионов долларов США. Порт Мариэль представляет собой наиболее значимый инфраструктурный проект среди финансируемых проектов. Чтобы гарантировать возврат этого кредита, BNDES потребовал в качестве залога доходы, полученные от кубинской сигарной промышленности, – инициатива, которую TCU (Федеральный аудиторский суд) позже классифицировал как хрупкую и недостаточную. Оценка суда подчеркивает недостатки в конструкции договорных гарантий.
В совокупности долги Венесуэлы и Кубы превышают 1,8 миллиарда долларов США. Если перевести его в реалы по текущему обменному курсу, его стоимость достигнет десятков миллиардов, что приведет к потенциальным потерям бразильской казны. Эти цифры представляют собой ресурсы, которые могли бы быть направлены на внутреннюю государственную политику, что усиливает критику модели внешнего финансирования.
Правительство продолжает сбор без каких-либо перспектив получения
В ответ CNN Brasil Министерство финансов сообщило, что не существует плана по регуляризации платежей в краткосрочной или среднесрочной перспективе. В министерстве заявили, что правительство продолжает собирать кредиты посредством прямых двусторонних переговоров и координации на специализированных международных форумах. Просроченные суммы также облагаются процентами, что увеличивает общую сумму задолженности каждый период.
Однако эксперты считают маловероятным, что страны-должники будут полностью выполнять контрактные обязательства. Экономическое положение обоих должников не дает особых стимулов для погашения долга. Венесуэла сталкивается с хроническим финансовым кризисом и валютным контролем. На Кубе сохраняется ограниченная экономика, и на нее влияет экономическая блокада Северной Америки. Оба условия существенно снижают способность платить по внешним долгам.
Тони Вольпон, обозреватель CNN Money, ставит под сомнение стратегическую адекватность модели. Согласно его анализу, нецелесообразно проводить работы в странах, которые исторически имеют низкую способность выдавать кредиты в больших объемах. Вольпон также спрашивает, будет ли более целесообразным направить финансовые возможности BNDES на приоритетные внутренние проекты или на страны с более солидным кредитным профилем.
Новые правила направлены на снижение риска будущих дефолтов.
Закон, одобренный федеральным правительством, вводит структурные изменения, призванные предотвратить возникновение новых дефолтов. Стандарт повышает прозрачность операций и обязывает BNDES хранить общедоступную информацию обо всех выданных кредитах. Это требование позволяет усилить общественный и парламентский контроль над решениями о предоставлении внешнего кредита.
Самая важная мера запрещает BNDES проводить новые финансовые операции со странами, которые уже находятся в дефолте по другим кредитным линиям. Этот пункт представляет собой попытку избежать дополнительных рисков для должников, которые оказались неплатежеспособными или не выполнили своих обязательств. Критерий направлен на применение основных принципов управления кредитным риском к программе экспортного финансирования.
Несмотря на эти нормативные изменения, влияние на взыскание существующей задолженности остается нулевым. Новые правила не меняют статус операций, уже проведенных с Кубой и Венесуэлой. Они функционируют только как перспективная защита, предотвращая выдачу новых кредитов должникам с доказанной историей дефолта. Бразилия остается с уже понесенными потерями.
Исторический контекст бразильских строительных компаний на зарубежном рынке
Возобновление финансирования представляет собой возврат к модели, которая была прервана примерно десять лет назад. В период интенсивной работы BNDES бразильские строительные компании заняли соответствующие позиции на мировом машиностроительном рынке, контролируя почти 2,5% международного спроса. Такие компании, как Odebrecht, Camargo Corrêa и Andrade Gutierrez, действовали в нескольких странах одновременно, часто при финансовой поддержке государства.
Операция Lava Jato стала поворотным моментом в этой траектории. Расследования коррупции с участием крупных строительных компаний и государственного финансирования привели к прекращению кредитных линий BNDES для экспорта. Этот перерыв привел к значительной потере доли рынка бразильскими компаниями. Международные конкуренты, особенно китайские, расширили свое участие в предоставлении инженерных и инфраструктурных услуг по всему миру.
Текущее возобновление финансирования представляет собой стратегию по восстановлению доли рынка. Однако это происходит в контексте того, что Бразилия уже накопила миллиардные убытки от предыдущих операций. Одновременность сбора прошлых долгов и предоставления новых кредитов создает политическую и бюджетную напряженность, которую эксперты называют неэффективной.