美国的公共财政已经达到了令人担忧的历史性里程碑。 2026年3月31日，公众手中债务达到31.27万亿美元，首次超过12个月以来累计的名义GDP 31.22万亿美元。根据经济分析局（BEA）的数据，债务/GDP比率达到100.2%。包括政府机构之间的国内债务在内的总债务总额超过 39 万亿美元。这一结果反映了数十年来持续的预算赤字和累积的政府支出。
100%里程碑的经济意义
当债务按百分比计算超过 GDP 时，表明联邦政府的债务超过其全年经济产出。经济学家指出这一指标是北美公共财政的一个重要拐点。这种情况引起了国际投资者、信用评级机构和全球经济政策制定者的担忧。这一轨迹表明，未来预算的压力越来越大，未来几年基础设施、教育和国防投资可能受到限制。
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公众持有的债务代表了在投资者、外国央行、养老基金以及其他私人和公共债权人之间有效流通的联邦债务部分。近几十年来，这一价值持续增长，战争、金融危机和大规模经济刺激计划加速了这一增长。 39万亿美元的总额还包括联邦部门之间的债券和贷款，例如社会保障信托基金借给国库的资源。
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债务的构成和分配
债务的构成揭示了多重来源和债权人。公众持有的债务中约有 30% 由外国投资者持有，其中中国和日本是最大的国际债权国。其余部分分配给国内养老基金、商业银行、保险公司，并逐渐通过国债由个人持有。期限结构也有很大差异，短期和长期会影响债务展期以及政府每年向债权人支付的利率。
- 外国投资者持有约30%的美国公共债务
- 国内养老基金占国内债权人的很大一部分
- 商业银行和保险公司构成机构债权人的基础
- 个人通过国债增加参与度
- 短期和长期的期限结构有所不同
预算赤字和利息成本
持续的年度预算赤字是联邦债务增长的推动因素。当政府支出超过税收收入时，财政部就会发行新债券来弥补缺口。近年来，在军事支出、社会福利计划和医疗保健支出的推动下，这些赤字每年在 1 至 2 万亿美元之间。 Covid-19 大流行加速了这一趋势，国会在 2020 年至 2021 年间批准了大规模财政刺激计划。
高利率大大增加了维持债务的成本。美联储从 2022 年开始提高基准利率以应对通货膨胀，大幅增加新发行国债的利息。当政府在高利率环境下重新谈判或发行新债务时，其每年的偿债成本会大幅增加。到 2026 年，联邦债务的只付息支出将成为最大的预算项目之一，与教育和基础设施争夺有限的资源。
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对资本和投资市场的影响
美国债务增加对全球资本市场产生直接影响。购买国债的投资者要求更高的回报，以换取破产或债务重组的感知风险。美国市场较高的利率吸引了外国资本，从而使美元相对于其他货币升值。这一变动影响了美国出口的竞争力，并影响了以美元负债的新兴经济体的资本流动。
国内金融机构也面临越来越大的压力。当利率上升时，持有大量长期国债投资组合的银行会遭受价值损失。养老基金和保险公司的资产现值下降，影响了他们履行未来对养老金领取者和投保人义务的能力。随着投资者不断重新评估美国主权风险并调整头寸，固定收益市场波动加剧。
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未来情景和政治挑战
国会分析师和经济研究机构预测，未来几年债务占GDP的比例将继续增长。根据国会预算办公室 (CBO) 的预测，如果税收收入或支出没有实质性变化，债务与 GDP 的比率可能会在 2036 年超过 120%，并在 2050 年接近 200%。人口老龄化将增加医疗保险和社会保障支出，而税收变化可以扩大或减少税基。市场利率波动会影响年度展期成本，地缘政治事件会引发债券市场波动。
美国国会正在讨论应对债务增长的不同方法。保守派提案强调削减开支，尤其是社会福利和国防项目方面的开支。进步提案的重点是增加对企业和高收入个人的税收。鉴于削减受欢迎的项目或提高税收的困难，这两种方法都遇到了政治阻力。白宫和财政部必须定期更新国会的授权以提高债务上限，从而造成政治对抗，从而给市场带来不确定性。结构性财政改革仍然是美国经济议程上的一个长期问题，但其实施需要两党达成共识，这在当前政治背景下很少能达成。