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Humana 下调利润预测并使美国市场股价承压

作者 Redação • 2026年5月9日 • 1 min de leitura

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照片: Gráfico Financeiro - 照片: Prae_Studio/istock

美国最大的健康保险运营商Humana下调了全年公认会计准则下的每股收益预测，引发了市场对其股票定价的重新评估。这一运动发生在医疗保健行业同时面临通胀和竞争压力的关键时刻。分析师已经重新评估了未来几个季度的估值模型和盈利情景，质疑当前股价是否充分反映了该公司的新基本面。

指导下调背后的运营挑战

预测的减少表明 Humana 面临着比之前预期更大的运营挑战。医疗成本的增加、新员工数量的减少以及利润率的监管压力促成了这一决定。该公司维持医疗保险优势、医疗补助和商业保险业务，这些领域的营业利润率一直受到大幅压缩。投资者预计上一季度后将保持稳定，因此此次降息与二级市场定价尤其相关。

价格与公司基本面之间的差距

根据专家模型，目前的股价与预计的利润下降并不成比例。与 UnitedHealth 和 Anthem 等竞争对手的比较表明，Humana 的定价可能高于同行。基于市盈率的估值显示，与该公司五年历史的差距高达 15%。这是因为市场仍然对某些复苏预期进行定价，而这些预期在当前数据中并未实现。

分析师强调，每股收益的减少改变了自由现金流预测和股东回报能力。股息和股票回购取决于可持续的现金产生，但这一点现在受到质疑。现金流贴现模型已向下修正，反映较高的风险和较长的回收期。一些投资银行表示，预期的复苏只会从 2026 年开始出现，而不再是在 2025 年。

医疗费用压力下的医疗保险优势

占 Humana 收入约 60% 的 Medicare Advantage 业务尤其受到此次削减的影响。受益人每年都在增长，但利润却因医疗成本的加速增长而受到挤压。医疗保险和医疗补助服务中心下调了某些诊断代码的付款金额，影响了预期收入。 Humana 还报告了超出精算预期的服务使用情况，特别是在医院手术中。

由于 GLP-1 肥胖症和糖尿病药物需求爆炸式增长，药品费用也超出了预期。这些药物每年每位患者的费用为 1,500 美元至 2,800 美元，乘以数百万受益人。与联邦政府争夺医疗保险合同的竞争加剧，迫使投标利润收窄。 Humana 将一些区域合同输给了愿意接受较低利润的竞争对手。

医疗保险优势部门面临医疗成本上升的压力
GLP-1药物将在2024年和2025年产生重大影响
与 CMS 谈判中失去区域合同
医院使用高于公司精算模型
商业保险保证金压缩

对股东盈利能力的影响

较低的每股收益降低了短期内增加股息的可行性。 Humana 历来将 40% 至 50% 的利润分配给股东，新的指导方针要求减少这种支出或延长增长期。原计划 2024 年回购股份金额为 5 亿美元，现已修改为 2 亿美元。与之前的预测相比，可用于回报股东的现金流下降了约 35%。

在保持投资资本存量不变的情况下，所用资本回报率也会随着每股收益的减少而恶化。有吸引力的回报率现在取决于收入增长，以弥补利润率的下降，但管理层尚未暗示这一情况。最低盈利标准为 10% 的机构投资者开始质疑 Humana 的地位。跟踪行业指数的被动型基金维持敞口，但对冲基金和主动型基金经理则减少或退出头寸。

竞争环境和市场前景

竞争对手也面临着类似的压力，但强度不同。联合健康保险 (UnitedHealth) 报告称，医疗保险优势 (Medicare Advantage) 利润率稳定，表明其运营能力优越或更有利的业务组合。 Anthem 在医疗补助方面面临着类似的挑战，但其较小的规模允许一定的灵活性。该行业的整合继续成为一种趋势，参与者寻求规模来吸收不断上升的成本。

投资银行在指引下调后几周内下调了评级。高盛将目标价从每股 520 美元下调至 440 美元，较公告前价格下跌 25%。摩根士丹利维持“持有”评级，但将市盈率目标倍数从预期市盈率的 18 倍调整至 15 倍。市场一致认为未来 12 个月的平均目标价为 450 美元至 480 美元，这意味着与当前价格相比，回报率为 2% 至 8%。预期波动率从 22% 上升至 28%，表明投资者的不确定性更大。健康专家指出，2025 年是公司运营基础出现稳定或进一步恶化迹象的关键一年。