تعمل شركة Humana (HUM) على تقليل توقعات الربح وتؤدي إلى تحليل سعر السهم
يتراجع إسقاط EPS، ويضع المخزون تحت المجهر
خفضت شركة Humana (HUM)، أكبر مزود للتأمين الصحي في الولايات المتحدة، توقعاتها لأرباح السهم الواحد (EPS) للعام بأكمله. أثارت هذه الحركة تحليل السوق حول ما إذا كان سعر السهم يعكس بشكل مناسب أساسيات الشركة الجديدة. قام المحللون الآن بإعادة تقييم نماذج التقييم وسيناريوهات الربح للأرباع القادمة. وتأتي مراجعة التوجيهات في وقت حرج، حيث يواجه قطاع الرعاية الصحية ضغوطًا تضخمية وتنافسية متزامنة.
يشير الانخفاض في التوقعات إلى أن الشركة واجهت تحديات تشغيلية أكبر مما كان متوقعًا في السابق. ساهمت الزيادات في التكاليف الطبية وانخفاض حجم التعيينات الجديدة والضغط التنظيمي على الهوامش في اتخاذ القرار. تحتفظ الشركة بعمليات في Medicare Advantage وMedicaid والتأمين التجاري، وهي القطاعات التي تم فيها ضغط هامش التشغيل. وتوقع المستثمرون الاستقرار بعد الربع السابق، مما يجعل التخفيض ذا أهمية خاصة للتسعير في السوق الثانوية.
يكشف تحليل التقييم عن الفجوة بين السعر والأساسيات
ولا يتوافق سعر السهم الحالي بشكل متناسب مع الانخفاض المتوقع في الأرباح، وفقًا لنماذج الخبراء. تشير المقارنات مع المنافسين مثل UnitedHealth (UNH) وAnthem (ANTM) إلى أن Humana قد يتم تسعيرها بسعر أعلى مقارنة بنظيراتها. وذلك لأن السوق لا يزال يسعر بعض توقعات التعافي التي لم تتجسد في الأرقام. يشير التقييم المستند إلى مضاعفات السعر/الأرباح إلى مسافة تصل إلى 15% فيما يتعلق بتاريخ الشركة الممتد لخمس سنوات.
يسلط المحللون الضوء على أن انخفاض ربحية السهم يغير توقعات التدفق النقدي الحر وقدرة عائدات المساهمين. وتعتمد توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم على توليد النقد المستدام، وهو الأمر الذي أصبح موضع تساؤل الآن. تمت مراجعة نماذج التدفق النقدي المخصوم (DCF) تنازليًا، مما يعكس ارتفاع المخاطر وفترة استرداد أطول. ولن يحدث التعافي المتوقع إلا اعتبارًا من عام 2026 فصاعدًا، وليس في عام 2025، وفقًا لبعض البنوك.
الضغوط التشغيلية على قاعدة مزايا الرعاية الطبية
ويعاني برنامج Medicare Advantage، وهو القطاع الذي يمثل حوالي 60% من إيرادات شركة Humana، بشكل خاص من هذا الانخفاض. وينمو المستفيدون سنويا، ولكن هوامش الربح تتعرض للضغط بسبب الزيادات الحقيقية في التكاليف الطبية. قامت مراكز الرعاية الطبية والخدمات الطبية (CMS) بتعديل المدفوعات تنازليًا لبعض رموز التشخيص، مما يؤثر على الإيرادات المتوقعة. وأفادت هيومانا أيضًا باستخدام خدمات أعلى من التوقعات الاكتوارية، خاصة في إجراءات المستشفى.
كما ارتفعت نفقات الصيدلة بشكل يتجاوز التوقعات، مدعومة بالسمنة GLP-1 وزيادة الطلب على أدوية السكري. وتتراوح تكلفة هذه الأدوية بين 8000 ريال برازيلي و15000 ريال برازيلي لكل مريض سنويًا، مضروبًا في ملايين المستفيدين. اشتدت المنافسة على عقود الرعاية الطبية مع الحكومة الفيدرالية، مما أدى إلى تضييق الهوامش على عطاءات عام 2025. خسرت شركة Humana بعض العقود الإقليمية لصالح المنافسين المستعدين لقبول هوامش ربح أقل.
- قطاع مزايا الرعاية الطبية: الضغط الناجم عن التكاليف الطبية المتسارعة
- أدوية GLP-1: تأثير بقيمة 2 مليار ريال برازيلي في عامي 2024 و2025
- فقدان العقود الإقليمية في المفاوضات مع CMS
- استخدام المستشفى فوق النماذج الاكتوارية
- ضغط الهامش في التأمين التجاري
التأثير المباشر على توقعات ربحية المساهمين
يؤدي انخفاض ربحية السهم إلى تقليل جدوى زيادة الأرباح على المدى القريب. قامت شركة Humana تاريخيًا بتوزيع ما بين 40% و50% من الأرباح على المساهمين، وتتطلب التوجيهات الجديدة تخفيض هذا الدفع أو إطالة فترة النمو. تمت مراجعة عمليات إعادة شراء الأسهم، التي كان من المخطط لها بمبلغ 500 مليون ريال برازيلي لعام 2024، إلى 200 مليون ريال برازيلي. انخفض التدفق النقدي المتاح لعائد المساهمين بنسبة 35% تقريبًا مقارنة بالتوقعات السابقة.
Leia Também
ميسي يصل إلى 19 هدفًا في نهائيات كأس العالم من ركلة حرة رائعة للأرجنتين في مباراة الأردن
يتألق كريستيانو رونالدو خارج الملعب في كأس العالم 2026 بإمبراطورية الأعمال والرفاهية العائلية
في عمر 41 عامًا، يؤكد كريستيانو رونالدو إرثه التاريخي ويستعد للتألق في كأس العالم 2026
يتدهور أيضًا العائد على رأس المال المستخدم (ROCE) مع انخفاض ربحية السهم مع الحفاظ على نفس المخزون من رأس المال المستثمر. تعتمد معدلات العائد الجذابة الآن على نمو الإيرادات الذي يعوض انخفاض الهوامش، وهو السيناريو الذي لم تشر إليه الإدارة. يبدأ المستثمرون المؤسسيون الذين لديهم الحد الأدنى من معيار ROCE بنسبة 10٪ في التشكيك في الوضع في Humana. تحافظ الصناديق السلبية التي تتبع مؤشرات القطاع على التعرض، لكن صناديق التحوط والمديرين النشطين تقلل من المركز أو تخرج منه.
السيناريو التنافسي وسياق الاقتصاد الكلي
ويتعرض المتنافسون أيضًا لضغوط مماثلة، ولكن بدرجات متفاوتة من الشدة. أعلنت UnitedHealth عن هوامش مستقرة في Medicare Advantage، مما يشير إلى قدرة تشغيلية متفوقة أو مزيج أعمال أكثر ملاءمة. يواجه Anthem تحديات مماثلة في Medicaid، لكن حجمه الأصغر يسمح ببعض المرونة التي لا تتمتع بها Humana. ويستمر الدمج في القطاع باعتباره اتجاهًا، حيث يسعى اللاعبون إلى التوسع لاستيعاب التكاليف.
وعلى المستوى الاقتصادي الكلي، يستمر تضخم التكاليف الطبية أعلى من معدل التضخم العام. وارتفعت رواتب المستشفيات بنسبة 5% إلى 6% في عام 2024، مما ضغط على النفقات الثابتة. أصبحت تكنولوجيا التشخيص والعلاج أكثر تكلفة باستمرار. إن التنظيم التقييدي بشكل متزايد بشأن الحدود القصوى لهوامش التأمين بالنسبة لشركات التأمين يحد من قوة التسعير. قامت لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) بمراجعة القيود المفروضة على عمليات الاندماج والاستحواذ في الصناعة، مما أدى إلى تقليل احتمالات الدمج السريع. تظل شركة Humana هدفًا محتملاً، لكن انخفاض سعر السهم يجعل أي عملية أقل جاذبية.
وجهة نظر المحلل وتوصيات الأسهم
وأصدرت البنوك الاستثمارية تخفيضات في الأسابيع التي تلت التخفيض التوجيهي. قام بنك جولدمان ساكس بتخفيض السعر المستهدف من 520 دولارًا أمريكيًا إلى 440 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يعكس انخفاضًا بنسبة 25٪ مقارنة بالسعر السابق للإعلان. يحتفظ بنك مورجان ستانلي بتصنيف “الاحتفاظ” ولكنه يعدل مضاعف السعر إلى الربحية المستهدف من 18x إلى 15x للأرباح المتوقعة. وتتوقع شركة بيرنشتاين للأبحاث التعافي فقط في عام 2026، وتوصي بانتظار التحقق من صحة العقود الجديدة قبل الشراء.
يشير إجماع السوق إلى متوسط سعر مستهدف يتراوح بين 450 دولارًا أمريكيًا إلى 480 دولارًا أمريكيًا على مدار الاثني عشر شهرًا القادمة، مما يعني ضمنًا عائدًا متواضعًا يتراوح بين 2٪ إلى 8٪ مقارنة بالسعر الحالي. وترتفع نسبة التقلب المتوقعة من 22% إلى 28%، مما يشير إلى زيادة عدم اليقين بين المستثمرين. تتراوح القيمة الجوهرية المحسوبة بمنهجيات مختلفة بين 420 دولارًا أمريكيًا و510 دولارًا أمريكيًا، مما يشير إلى أن السهم ليس مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية بشكل كبير، ولكن أيضًا بدون هامش أمان مناسب للمستثمرين الجدد. ويشير خبراء الصحة إلى عام 2025 باعتباره عاما رئيسيا لعلامات الاستقرار أو المزيد من التدهور في القواعد.
