Humana (HUM) מפחית את תחזיות הרווח ומפעיל ניתוח על מחיר המניה
הקרנת EPS נסוגה, מעמידה את המניה בבדיקה
Humana (HUM), ספקית ביטוח הבריאות הגדולה ביותר בארצות הברית, חתכה את תחזית הרווח למניה (EPS) לשנה כולה. התנועה גרמה לניתוח שוק לגבי האם מחיר המניה משקף בצורה נאותה את היסודות החדשים של החברה. אנליסטים בחנו כעת מחדש מודלים של הערכת שווי ותרחישי רווח לרבעונים הקרובים. סקירת ההנחיות מגיעה בזמן קריטי, כאשר מגזר הבריאות מתמודד עם לחצים אינפלציוניים ותחרותיים בו זמנית.
הירידה בתחזית מצביעה על כך שהחברה התמודדה עם אתגרים תפעוליים גדולים יותר ממה שציפו בעבר. עליות בעלויות רפואיות, נפח נמוך יותר של עובדים חדשים ולחץ רגולטורי על השוליים תרמו להחלטה. החברה מקיימת פעילות בתחומי Medicare Advantage, Medicaid וביטוח מסחרי, מגזרים שבהם המרווח התפעולי נדחס. המשקיעים ציפו ליציבות לאחר הרבעון הקודם, מה שהופך את הקיצוץ לרלוונטי במיוחד לתמחור בשוק המשני.
ניתוח הערכת שווי מגלה פער בין מחיר ליסודות
מחיר המניה הנוכחי אינו תואם באופן יחסי לירידה החזויה ברווח, על פי מודלים של מומחים. השוואות עם מתחרים כמו UnitedHealth (UNH) ו-Anthem (ANTM) מצביעות על כך ש-Humana עשויה להיות במחיר פרמיה ביחס לעמיתיה. הסיבה לכך היא שהשוק עדיין מתמחר ציפיות התאוששות מסוימות שלא מתממשות במספרים. הערכת שווי המבוססת על מכפילי P/E (מחיר/רווח) מצביעה על מרחק של עד 15% ביחס להיסטוריית חמש השנים של החברה.
אנליסטים מדגישים שהרווח למניה המופחת משנה את תחזיות תזרים המזומנים החופשי ואת יכולת התשואה של בעלי המניות. דיבידנדים ורכישות חוזרות של מניות תלויים ביצירת מזומנים בת קיימא, שכעת מוטלת בספק. מודלים של דיסקונט תזרים מזומנים (DCF) תוקנו כלפי מטה, המשקפים סיכון גבוה יותר ותקופת התאוששות ארוכה יותר. ההתאוששות הצפויה תתרחש רק מ-2026 ואילך, לא עוד ב-2025, לפי כמה בנקים.
לחצים תפעוליים על בסיס Medicare Advantage
Medicare Advantage, פלח המהווה כ-60% מההכנסות של הומנה, סובל במיוחד מהירידה. המוטבים גדלים מדי שנה, אבל המרווחים נלחצים על ידי עליות אמיתיות בעלויות רפואיות. מרכזים לשירותי Medicare & Medicaid (CMS) התאימו את התשלומים כלפי מטה עבור כמה קודי אבחון, והשפיעו על ההכנסות הצפויות. Humana דיווחה גם על שימוש בשירותים מעל הציפיות האקטואריות, במיוחד בהליכים בבתי חולים.
גם הוצאות בתי המרקחת עלו מעבר לתחזיות, הניזונות מהשמנת GLP-1 ותרופות לסוכרת שהתפוצצו בביקוש. תרופות אלו עולות בין R$8,000 ל-R$15,000 לחולה בשנה, כפול מיליוני מוטבים. התחרות על חוזי Medicare עם הממשל הפדרלי התגברה, וכופה מרווחים הדוקים יותר על הצעות 2025. הומנה איבדה כמה חוזים אזוריים למתחרים שמוכנים לקבל מרווחים נמוכים יותר.
- מגזר יתרון של Medicare: לחץ כתוצאה מהוצאות רפואיות מואצות
- תרופות GLP-1: השפעה של 2 מיליארד דולר ארה”ב ב-2024 וב-2025
- אובדן חוזים אזוריים במשא ומתן עם CMS
- שימוש בבתי חולים מעל מודלים אקטואריים
- דחיסת שוליים בביטוח מסחרי
השפעה ישירה על תחזית הרווחיות של בעלי המניות
רווח נמוך יותר למניה מפחית את כדאיות הגדלת הדיבידנד בטווח הקרוב. הומנה חילקה באופן היסטורי בין 40% ל-50% מהרווחים לבעלי המניות, וההנחיות החדשות מחייבות הפחתה בתשלום זה או הארכת תקופת הצמיחה. רכישות חוזרות של מניות, שתוכננו ב-500 מיליון דולר ארה”ב לשנת 2024, עודכנו ל-200 מיליון דולר ארה”ב. תזרים המזומנים הזמין לתשואה בעלי המניות יורד בכ-35% בהשוואה לתחזית הקודמת.
Leia Também
ג’ורג’ ראסל מבטיח את מעמד הפול במוקדמות הכאוטיות לגראנד פרי הפורמולה 1 האוסטרי
קרואטיה x גאנה: היכן לצפות בשידור חי, זמן והרכבים למשחק המונדיאל של היום
פנמה x אנגליה: היכן לצפות בשידור חי, זמן והרכבים למשחק המונדיאל של היום
גם התשואה על ההון המועסק (ROCE) מתדרדרת עם ירידה ברווחים לשנייה תוך שמירה על אותו מלאי של הון מושקע. שיעורי התשואה האטרקטיביים תלויים כעת בצמיחת הכנסות המפצה על הירידה ברווחים, תרחיש שלא אותתה על ידי ההנהלה. משקיעים מוסדיים עם קריטריון ROCE מינימלי של 10% מתחילים להטיל ספק בעמדה בהומנה. קרנות פסיביות העוקבות אחר מדדי מגזר שומרות על חשיפה, אך קרנות גידור ומנהלים אקטיביים מפחיתים או יוצאים מהפוזיציה.
תרחיש תחרותי והקשר מאקרו כלכלי
גם המתחרים חווים לחצים דומים, אך בעוצמה משתנה. UnitedHealth דיווחה על שולי רווח יציבים ב-Medicare Advantage, מה שמצביע על יכולת תפעולית מעולה או תמהיל עסקי נוח יותר. ההמנון מתמודד עם אתגרים דומים ב-Medicaid, אבל הגודל הקטן שלו מאפשר גמישות מסוימת שאין להומנה. הקונסולידציה במגזר נמשכת כמגמה, כאשר שחקנים מחפשים קנה מידה לספוג עלויות.
מבחינה מאקרו-כלכלית, אינפלציית העלות הרפואית נמשכת מעל האינפלציה הכללית. משכורות בתי החולים עלו ב-5% ל-6% ב-2024, מה שהפעיל לחץ על ההוצאות הקבועות. הטכנולוגיה לאבחון וטיפול הולכת ומתייקרת. רגולציה מגבילה יותר ויותר על מכסי מרווח עבור חברות ביטוח מגבילה את כוח התמחור. ועדת הסחר הפדרלית (FTC) תיקנה את ההגבלות על מיזוגים ורכישות בתעשייה, ויצרה פחות סיכוי לאיחוד מהיר. Humana נשאר יעד פוטנציאלי, אבל מחיר המניה המופחת הופך כל פעולה לפחות אטרקטיבית.
פרספקטיבה אנליסטית והמלצות מניות
בנקי השקעות פרסמו הורדות דירוג בשבועות שלאחר קיצוץ ההנחיה. גולדמן זאקס הורידה את מחיר היעד מ-520 דולר ל-440 דולר למניה, המשקפת ירידה של 25% לעומת המחיר שלפני ההכרזה. מורגן סטנלי שומר על דירוג “החזקה” אך התאים את מכפיל ה-P/E מ-18x ל-15x הרווחים הצפויים. ברנשטיין מחקר מתכנן התאוששות רק בשנת 2026, וממליץ להמתין לאימות חוזים חדשים לפני הקנייה.
הסכמה בשוק מצביעה על מחיר יעד ממוצע של 450 עד 480 דולר ארה”ב במהלך 12 החודשים הבאים, מה שמרמז על תשואה צנועה של 2% עד 8% בהשוואה למחיר הנוכחי. התנודתיות הצפויה עולה מ-22% ל-28%, מה שמסמן על אי ודאות גדולה יותר בקרב המשקיעים. הערך הפנימי המחושב במתודולוגיות שונות משתנה בין 420 דולר ל-510 דולר, מה שמצביע על כך שהמניה אינה מוערכת באופן דרמטי, אך גם ללא מרווח בטיחות רלוונטי עבור משקיעים חדשים. מומחי בריאות מצביעים על שנת 2025 כשנת מפתח לסימני התייצבות או הידרדרות נוספת של הבסיסים.
