Um investidor experiente revela: o amor por Ferraris não deve ditar a compra de suas ações Por Jeronimo Santos
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Após três décadas e meia no mercado de ações, um padrão curioso se destaca na minha trajetória: raramente adquiro produtos das empresas onde invisto. Tenho participação em redes de restaurantes que não frequento, varejistas onde nunca comprei nada e companhias de serviços que jamais utilizei.
Por muito tempo, considerei esse comportamento uma peculiaridade da minha estratégia de investimento, mas hoje percebo que essa distância emocional é, na verdade, um recurso valioso.
Admirar um produto não significa um bom investimento em ações
A Ferrari serve como um exemplo marcante dessa lógica. Embora eu admire intensamente praticamente todos os aspectos de seus veículos, essa admiração não se traduz automaticamente em interesse por suas ações. A engenharia da Ferrari é exemplar, sua marca tem um valor inestimável e poucas empresas no setor de bens de consumo conseguem gerenciar a exclusividade com tanta maestria. Se me entregassem as chaves de uma Ferrari, eu não precisaria de argumentos para reconhecer a qualidade e o apelo de seus produtos.
Contudo, nenhum desses pontos determina se as ações da Ferrari são atraentes no preço atual. Consumidores avaliam o produto em si, enquanto investidores precisam analisar o que o mercado espera da empresa que o fabrica.
A recente flutuação no valor das ações da Ferrari ilustra perfeitamente essa distinção. Quando o preço dos papéis subiu consideravelmente após resultados financeiros positivos e projeções otimistas, a valorização não ocorreu por uma melhora súbita na qualidade de produção dos carros. Da mesma forma, a queda acentuada observada alguns meses antes não indicou uma deterioração na excelência de seus veículos.
O que realmente mudou foi a percepção do futuro do mercado e o quanto os investidores estavam dispostos a pagar por essa perspectiva. Essa é uma análise muito menos ligada à emoção do que a decisão de querer ou não possuir um carro da marca.
A importância das expectativas no mercado financeiro
O que realmente importa no investimento em ações não é a preferência pessoal, mas sim as “expectativas” do mercado.
Enquanto um cliente pode decidir instantaneamente se uma Ferrari é atraente, os investidores necessitam de uma abordagem mais complexa. É preciso questionar até que ponto sua atratividade já está embutida no preço? Qual é o poder de precificação esperado? Por quanto tempo as margens de lucro podem se manter em patamares elevados? E em que medida o crescimento futuro já se reflete no valor atual das ações?
Mesmo que a Ferrari anuncie lucros crescentes, mantenha uma carteira de pedidos robusta e continue a vender carros altamente luxuosos e customizados, se as expectativas do mercado superarem essas projeções, os acionistas podem se decepcionar. Isso não é uma contradição; é simplesmente como o mercado financeiro funciona.
Já abordei anteriormente o tema de como empresas excelentes podem se transformar em investimentos desastrosos. A Ferrari é um caso clássico, pois poucos questionam sua excepcionalidade. A verdadeira dificuldade começa após aceitar esse fato.
Mesmo que uma empresa aumente seus lucros em 20%, se os investidores já estiverem pagando um valor que implica um crescimento de 30%, o investimento pode ser ruim. Por outro lado, uma empresa menos valorizada pode gerar retornos expressivos se as expectativas forem baixas e o desempenho do negócio for apenas ligeiramente superior ao previsto.
Por essa razão, não me preocupo se eu consumiria o produto. Minha maior preocupação está na diferença entre o que uma empresa efetivamente entrega e o que o preço de suas ações sinaliza que entregará.
Lições de outras companhias: Dine Brands e Nike
Meu investimento na Dine Brands Global, uma importante rede de restaurantes dos Estados Unidos, reforçou esse princípio. Minha tese de investimento não se baseava no meu gosto pessoal por comer em seus restaurantes familiares, como Applebee’s ou IHOP. O que importava era se o número de clientes poderia crescer, se os franqueados teriam retornos aceitáveis, se os incentivos da gestão estavam alinhados e se a alocação de capital poderia mudar. Minhas preferências gastronômicas eram praticamente irrelevantes para a análise.
O mesmo se aplica à Nike. Admiro a marca e compreendo sua força cultural, mas, por vezes, considero sua avaliação elevada, o que deixa pouca margem para que uma recuperação de desempenho surpreenda os investidores. Estar certo sobre tênis não significa necessariamente estar certo sobre ações da empresa.
Como a familiaridade pode prejudicar o investimento em ações
Existe um antigo preceito de investimento que sugere: “Compre o que você conhece”. Compreendo a lógica por trás dessa ideia.
Em certas ocasiões, os clientes percebem tendências antes dos analistas. Eles podem notar um restaurante com maior movimento, uma loja perdendo clientes ou um novo produto ganhando popularidade — indicativos que podem não estar totalmente refletidos nos relatórios financeiros até que se tornem mais evidentes. O problema surge quando o conhecimento sobre um produto se transforma em apego emocional.
A familiaridade tem o potencial de gerar convicções errôneas. Quando se utiliza o mesmo produto todos os dias, a tendência é focar nas evidências que confirmam o que já se acredita. As fraquezas são ignoradas porque o produto funciona bem para o usuário. Progressivamente, as empresas deixam de ser vistas apenas como uma fonte de fluxo de caixa futuro e passam a integrar a própria identidade do indivíduo.
Pelo que me recordo, a Tesla provavelmente induziu esse comportamento mais do que quase qualquer outra companhia. Quem aprecia os carros da marca pode se tornar um defensor das ações da empresa. Por outro lado, quem não simpatiza com Elon Musk comete o erro oposto, concluindo que as ações são pouco atraentes por esse motivo. Nenhum desses fatores fornece informações úteis sobre o valor dos fluxos de caixa futuros.
A Ferrari apresenta uma variação desse mesmo problema: o vínculo emocional está intrinsecamente ligado ao produto. Raridade, tradição e exclusividade são parte do que os clientes valorizam, e essas características contribuíram para a criação de resultados econômicos notáveis. No entanto, a admiração pela marca pode facilmente se transformar na suposição de que o preço de suas ações se justifica em praticamente qualquer valorização.
