صرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، يوم الأربعاء 29 أكتوبر 2025، في واشنطن، أن خفض سعر الفائدة الجديد في ديسمبر ليس مضمونًا. ويأتي البيان بعد أن قررت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة خفض سعر الفائدة الأساسي بمقدار 0.25 نقطة مئوية، إلى نطاق 3.75% إلى 4% سنويًا. وسلط باول الضوء على المخاطر المتوازنة المتمثلة في ارتفاع التضخم وانخفاض معدلات التوظيف كأسباب لاحتمال الحفاظ على سياسة نقدية محايدة.
يعكس القرار التخفيض الثاني على التوالي في عام 2025، والذي بدأ في سبتمبر لدعم تباطؤ سوق العمل. وكان المستثمرون ينتظرون إشارات واضحة لشهر ديسمبر، لكن باول أكد على أن اللجنة ستقوم بتقييم البيانات الأخيرة، بما في ذلك التأثيرات الناجمة عن إغلاق الحكومة الفيدرالية.
كان رد فعل الأسواق المالية يتسم بالتقلب، مع انخفاض مؤشرات الأسهم في الولايات المتحدة بعد المؤتمر الصحفي. وذكر باول أن التضخم، على الرغم من أنه يسير في مسار هبوطي، لا يزال أعلى من الهدف البالغ 2% سنويًا، في حين ارتفعت البطالة بشكل طفيف إلى 4.5% في أغسطس.
قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة والخلافات الداخلية
ووافقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على التخفيض بأغلبية 10 أصوات مقابل صوتين، مع معارضة المديرين الذين دافعوا عن الصيانة أو التخفيض الأكبر. وصوت ستيفن ميران لصالح خفض الفائدة بمقدار 0.50 نقطة مئوية، في حين فضل جيفري شميد استقرار سعر الفائدة.
وأوضح باول أن وجهات النظر المختلفة بشأن اللجنة تعكس التوازن الدقيق بين أهداف التوظيف الكامل واستقرار الأسعار. وأدى الإغلاق الحكومي، الذي بدأ في أكتوبر/تشرين الأول، إلى الحد من البيانات الرسمية، مما اضطر إلى استخدام المؤشرات الخاصة لتجسيدهااختر.
يشير هذا الانقسام الداخلي إلى الحذر فيما يتعلق بالاجتماعات المقبلة، حيث يؤكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي أن القرارات سوف تستند إلى أدلة ملموسة.
مخاطر التضخم وسوق العمل
سجل التضخم في الولايات المتحدة زيادة بنسبة 3% في مؤشر أسعار المستهلك في سبتمبر/أيلول، وهو ما يتجاوز التوقعات البالغة 2.9%. وأشار باول إلى أنه باستثناء التأثيرات الناجمة عن التعريفات التجارية، تتقارب الأسعار نحو هدف 2%، لكن الضغوط المستمرة على الخدمات تتطلب اليقظة.
تُظهر بيانات التوظيف تباطؤًا في خلق فرص العمل، مع مكاسب شهرية أقل من 150 ألفًا منذ يوليو. يشير معدل البطالة عند 4.5% إلى مخاطر الضعف، خاصة مع انخفاض الهجرة الذي يؤثر على القوى العاملة.
وحذر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي من أن المخاطر غير المتماثلة تتطلب اتباع نهج التعامل مع كل اجتماع على حدة، دون التزامات مسبقة.
تأثير إغلاق الحكومة على البيانات
أدى إغلاق الميزانية، الذي دخل أسبوعه الرابع، إلى توقف التقارير الرسمية عن التوظيف والتضخم. وشبه باول الوضع بالقيادة في الضباب، مبررا القرارات البطيئة لتجنب الأخطاء.
تشير المؤشرات الخاصة، مثل الدراسات الاستقصائية للأعمال، إلى نمو معتدل في النشاط الاقتصادي، ولكن مع وجود علامات ضعف في قطاع الخدمات. ويخطط بنك الاحتياطي الفيدرالي لاستئناف عمليات الشراء المحدودة لسندات الخزانة بدءًا من ديسمبر لتحقيق الاستقرار في السيولة.
يهدف هذا الإجراء إلى منع التوترات في الأسواق قصيرة المدى،مماثلة لتلك التي حدثت في عام 2019، دون عكس عملية تخفيض الميزانية العمومية.
التوقعات الاقتصادية ومسار أسعار الفائدة
قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتعديل توقعاته لعام 2025، حيث رفع نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 1.6% وأبقى التضخم عند 3%. وفي عام 2026، سينخفض معدل البطالة إلى 4.4%، مع توقع تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة بنسبة 0.50 نقطة مئوية في المجمل.
- نمو الناتج المحلي الإجمالي: 1.6% عام 2025، مقارنة بـ 1.4% سابقًا.
- تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي: 2.6% في عام 2026، بعد التعديل من 2.4%.
- سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية: متوسط 3.5% بنهاية عام 2025.
أكد باول مجددًا أن التفويض المزدوج يعطي الأولوية للتوازن، مع التركيز على بيانات شهر نوفمبر لتوجيه شهر ديسمبر.
ينتهي التشديد الكمي في ديسمبر
ينتهي برنامج التشديد الكمي، الذي بدأ في عام 2022، في الأول من ديسمبر/كانون الأول، بعد خفض الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 1.5 تريليون دولار. أدى هذا التخفيض إلى إزالة السيولة المعادلة للتشديد النقدي، مما ساهم في ارتفاع أسعار الفائدة.
وأشار باول إلى أن احتياطيات البنوك انخفضت إلى مستويات قريبة من 8% من الناتج المحلي الإجمالي، مما يهدد بعدم الاستقرار المالي. ويهدف التحول إلى عمليات شراء محدودة للسندات إلى الحفاظ على احتياطيات وافرة دون التوسع المفرط.
يتماشى هذا التغيير مع استراتيجية التطبيع التدريجي، ومراقبة التأثيرات على قروض الشركات واستثماراتها.
ردود الفعلالأسواق والنقد السياسي
انخفضت مؤشرات مثل S&P 500 بنسبة 0.8% بعد خطابات باول، مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.2%. خفض المستثمرون رهاناتهم في ديسمبر من 90% إلى 75%، بحسب العقود الآجلة.
وانتقد الرئيس دونالد ترامب باول في سيول ووصفه بأنه “فات الأوان” لإجراء تخفيضات معتدلة. ويدافع ترامب عن المزيد من التخفيضات القوية، مستشهدًا بانخفاض أسعار الوقود وارتفاع الأجور كمبرر.
يتوقع المحللون أن الضغوط السياسية لن تغير استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي، ولكنها ستزيد من التقلبات في الأصول العالمية.
آفاق عام 2026 ومصطلح باول
وتنتهي ولاية باول في عام 2026، مع تكهنات حول خليفة له في ظل إدارة ترامب. تشير التوقعات إلى معدل محايد يتراوح بين 3% إلى 3.5%، مما يسمح بإيقاف التخفيضات مؤقتًا إذا استمر التضخم.
يراقب بنك الاحتياطي الفيدرالي تأثيرات الرسوم الجمركية على الواردات، والتي أدت إلى زيادة التكاليف بنسبة 0.5% في الربع الثالث. ويقدر باول التأثيرات المؤقتة التي تستوعبها سلاسل التوريد.
يدعم هذا الرأي التفاؤل المعتدل، مع التركيز على المرونة الاقتصادية على الرغم من عدم اليقين المالي.
