連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル大統領は、今週水曜日、2025 年 10 月 29 日、ワシントンで、12 月の新たな利下げは保証されていないと述べました。この声明は、連邦公開市場委員会が基準金利を0.25％ポイント引き下げ、年率3.75％から4％の範囲とすることを決定した後に発表された。パウエル議長は、中立的な金融政策を維持する可能性がある理由として、インフレ上昇と雇用減少というバランスのとれたリスクを強調した。
この決定は、減速する雇用市場を支援するために 9 月に開始された 2025 年の 2 年連続の削減を反映しています。投資家は12月の明確なシグナルを待っていたが、パウエル氏は委員会が連邦政府機関閉鎖による影響を含む最近のデータを評価すると強調した。
金融市場は不安定に反応し、記者会見後に米国の株価指数が下落した。パウエル議長は、インフレ率は下降傾向にあるものの、引き続き目標の年間2%を上回っており、失業率は8月に4.5%と若干上昇したと述べた。
FOMC の決定と内部の意見の相違
連邦公開市場委員会は、削減維持または大幅な削減を擁護する取締役らの反対を除き、10 票対 2 票の差で削減を承認しました。スティーブン・ミラン氏は0.50パーセントポイントの利下げに投票し、ジェフリー・シュミット氏は金利の安定を望んだ。
パウエル議長は、委員会での見解の相違は完全雇用という目標と物価安定の間の微妙なバランスを反映していると説明した。 10月に始まった政府閉鎖により公式データが制限され、具体化するには民間指標の使用を余儀なくされた選択してください。
この内部分裂は次回会合への警戒を示唆しており、FRB総裁は決定が具体的な証拠に基づいていることを強調している。
インフレと雇用市場へのリスク
米国のインフレ率は、9 月の消費者物価指数で 3% の上昇を記録し、予想の 2.9% を上回りました。パウエル議長は、貿易関税の影響を除けば、価格は2%の目標に向かって収束しているが、サービスに対する持続的な圧力には警戒が必要であると指摘した。
雇用統計は雇用創出の鈍化を示しており、7 月以降の月間増加数は 15 万人を下回っています。 4.5% という失業率は、特に労働力に影響を与える移民の減少により、失業率が低下するリスクを示しています。
FRB議長は、非対称リスクには事前の約束なしに会合ごとのアプローチが必要であると警告した。
政府機関の閉鎖によるデータへの影響
予算閉鎖は 4 週間目となり、公式の雇用とインフレ報告が中断されました。パウエル氏は状況を霧の中の運転に例え、間違いを避けるために決断が遅いことを正当化した。
企業調査などの民間指標は、経済活動の緩やかな成長を示唆していますが、サービス部門には弱さの兆しがあります。 FRB は流動性を安定させるため、12 月から限定的な国債購入を再開する予定です。
この措置は、短期市場の緊張を防ぐことを目的としています。バランスシート削減プロセスを元に戻さずに、2019 年と同様。
経済予測と金利の軌道
連邦準備理事会は 2025 年の予測を修正し、GDP 成長率を 1.6% に引き上げ、インフレ率を 3% に維持しました。 2026 年には失業率は 4.4% に低下し、追加利下げは合計 0.50 パーセント ポイントになると予測されています。
- GDP 成長率: 2025 年には 1.6%（以前は 1.4%）
- PCE インフレ率: 2026 年に 2.6%、2.4% から上方修正
- フェデラル ファンド 金利: 2025 年末までに平均 3.5%。
パウエル議長は、二重の責務はバランスを優先し、12月の指針となる11月のデータに焦点を当てていると繰り返した。
量的引き締めは 12 月に終了
2022 年に始まった量的引き締めプログラムは、FRB のバランスシートを 1 兆 5,000 億米ドル削減した後、12 月 1 日に終了します。この削減により金融引き締めに相当する流動性が失われ、金利の上昇につながりました。
パウエル議長は、銀行準備金が GDP の 8% 近くの水準まで減少しており、金融が不安定になるリスクがあると示唆した。限定的な債券購入への移行は、過剰な拡大をせずに十分な準備金を維持することを目的としています。
この変更は、企業融資と投資への影響を監視する段階的な正常化戦略に沿ったものです。
反応市場と政治批判
パウエル氏の講演後、S&P 500 などの指数は 0.8% 下落し、10 年国債利回りは 4.2% まで上昇しました。先物契約によると、投資家は12月の賭け金を90％から75％に減らした。
ドナルド・トランプ大統領はソウルでパウエル氏を批判し、緩やかな削減には「遅すぎる」と述べた。トランプ大統領は、燃料価格の下落と賃金の上昇を正当化して、より積極的な削減を擁護している。
アナリストらは、政治的圧力によって FRB の独立性は変わらないものの、世界の資産のボラティリティは高まると予測しています。
2026 年とパウエル任期の展望
パウエル氏の任期は 2026 年に終了するが、トランプ政権における後継者についての憶測が飛び交っている。予測では中立金利は 3% ～ 3.5% とされており、インフレが続いた場合には利下げの一時停止も考慮されます。
FRB は輸入品に対する関税の影響を監視しており、第 3 四半期にはコストが 0.5% 増加しました。パウエル氏は一時的な影響はサプライチェーンによって吸収されると推定している。
この見解は、財政上の不確実性にもかかわらず経済の回復力に焦点を当てた、適度な楽観主義を裏付けています。
